【方正金工】主动量化基金规模逆势增长创新高，食饮、港股、电新等权重行业遭遇减持

admin5个月前 (01-23)研报507

本文来自方正证券研究所于2024年1月23日发布的报告《主动量化基金规模逆势增长创新高，食饮、港股、电新等权重行业遭遇减持—主动权益基金季报分析2023Q4》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：刘洋 S1220522100001，联系人：邓璐。

摘要

1、主动权益基金四季报分析

数量规模：2023年四季度末，主动权益基金规模合计3.9万亿元，相较2023年三季度环比下降7.76%。全市场基金（主动管理）规模降幅超2600亿元，主动量化基金规模上升较多，为14.01亿元。

产品发行： 新发行主动权益基金募资237.85亿元，规模环比上升23.28%，产品发行情况回暖，但景气度仍处于2019年以来的底部水平。

业绩表现：全部主动权益基金四季度收益率均值为-4.69%，偏股混合/普通股票/灵活配置基金季度收益均值分别为-5.26%、-4.68%和-4.12%；医药生物主题基金整体表现最佳，平均上涨0.57%。

仓位板块：股票仓位均值为85.75%，环比上升0.83%；创业板及科创板股票配置环比上升，科创板占比为10.68%，创2019年以来历史高位。

行业配置：前三大重仓行业分别为医药（14.19%）、电子（12.61%）和食品饮料（11.22%）。医药和电子行业配置占比环比增加1.58%和2.62%；食品饮料及港股配置占比环比下降1.00%和1.15%。

重仓股票：贵州茅台稳坐主动权益基金第一大重仓股，持有基金数量超千只，重仓持股市值753.06亿；立讯精密新增重仓基金258只，持股市值增加78亿元；多只电子和农林牧渔个股获集中增持。

抱团程度：抱团股票占比及头部基金规模占比微幅下降，前20大重仓股票合计占比25.69%，环比下降0.47%，前20头部基金规模占比10.60%，环比降0.18%。

2、热门主动权益基金分析

绩优基金：四季度收益排名前十基金均为北交所主题基金，中信建投北交所精选两年定开季度收益率高达34.80%；季度收益前10的绩优基金多重仓机械、基础化工等行业标的。

规模上涨基金：四季度规模上涨最多基金为中欧成长优选回报，合计规模增加30.78亿元至42.09亿元，另有金元顺安精选等3只基金规模增幅超15亿元；规模增幅前十产品中，7只基金四季度实现正收益。

龙头公司：主动权益基金管理规模最大基金公司仍为易方达基金，最新规模2579.84亿元；规模排名第二至第五的基金公司分别为中欧、广发、富国和景顺长城，规模均超过1500亿元，其中景顺长城基金为新进前五公司，重仓行业包括食品饮料、医药和电子。

风险提示

本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险；基金发行市场热度不及预期风险。

报告正文

1 主动权益基金四季报分析

本文中主动权益基金包含Wind基金分类中二级投资类型为普通股票型、偏股混合型和灵活配置型的所有基金，以此来近似反映公募市场中采用主动化策略进行权益类资产投资的基金持仓动向。

1.1 规模数量：整体规模连续3季度下滑，主动量化基金逆势增长创规模新高

2023年四季度，主动权益类基金规模合计3.88万亿元，相较2023年三季度环比下降7.76%，连续3季度规模下滑；不同类型主动权益基金中，全市场基金（主动管理）和新能源主题基金规模下降最多，环比分别下降2636.68亿元和123.45亿元，消费主题基金降幅排名第三，环比下降92.30亿元；主动量化基金规模上升较多，环比增幅14.01亿元。

分类型来看，偏股混合型、普通股票型和灵活配置型基金规模均出现不同幅度的规模下降。截至2023年四季度末，偏股混合型基金合计规模2.2万亿元，占比57.67%，为三种基金类型中规模减少最多，环比减少1974.21亿元，数量增加最多，基金数量增长64只。

根据方正金工基金标签分类来看，不同类型主动权益基金中，全市场基金（主动管理）的规模及环比降幅均最大，规模下降至2.9万亿元；新能源主题基金规模降幅次之，较上季末减少123.45亿元；与之相对，主动量化基金环比增长14.01亿元，规模增至1109.41亿元，为2018年以来的最高水平。

产品发行方面，2023年四季度主动权益基金发行市场行情小幅回暖，90只新发基金合计募资237.85亿元；10月、11月、12月新发基金数量分别为17只、31只和42只，合计募资金额分别为53.73亿元、65.22亿元和118.90亿元。相较2023年三季度，2023年四季度主动权益基金募资规模环比上升23.28%，产品发行情况回暖，但景气度仍处于2019年以来的底部水平。

1.2 业绩表现：主动权益基金平均下跌4.69%，多数主题基金平均收益为负

我们以规模加权法计算各类型主动权益类基金各季度收益率。2023年四季度，全部主动权益基金的季度收益率均值为-4.69%；不同类型基金均遭遇整体下跌，偏股混合型基金、普通股票型和灵活配置型季度收益均值分别为-5.26%、-4.68%和-4.12%。

不同细分类型基金中，仅有医药生物主题基金实现整体正收益，平均上涨0.57%；金融地产、港股主题、国防军工和消费主题基金表现较差，平均跌幅均超过5%；全市场基金（主动管理）和主动量化基金的平均收益率分别为-4.51%和-3.21%。

1.3 仓位板块：股票仓位环比增加0.83%维持高位，科创板及北交所配置占比创2019年以来新高

股票仓位方面，不同算法下，2023Q4主动权益基金整体股票仓位均环比上升，整体法/均值法/中位数法的股票仓位分别为85.75%/82.70%/89.53%，相较2023Q3分别环比上升0.83%/0.68%/0.56%。

分类型来看，不同类型主动权益基金股票仓位均有微涨，普通股票型基金仓位涨幅最大。具体而言，2023Q4，普通股票/偏股混合/灵活配置型基金股票仓位（整体法）分别为90.53%/88.73%/76.83%，相较2023Q3分别环比上升0.99% /0.91%/0.60%。

板块配置方面，2023Q4，主动权益基金沪市主板股票的持仓配置比例最高，为39.44%；深市主板配置比例为24.99%，为2019年以来的历史低位；科创板配置比例环比上升1.98%至10.68%，为2019年以来历史高位；北交所配置比例升至0.14%，为历史最高水平。

相较2023年三季度水平，主动权益型基金提升了对于科创板和创业板股票的配置比例，环比增幅分别为1.98%和0.83%；沪市主板、香港联交所股票及深市主板的配置比例环比分别下降了1.20%、0.95%和0.69%；北交所股票的配置比例较小但环比小幅上升。

1.4 行业配置：加仓医药、电子减仓食饮、港股，机械、电力行业配置占比创出2019年以来新高

行业配置方面，2023年四季度主动权益型基金重仓的前3大行业分别为医药（14.19%）、电子（12.61%）和食品饮料（11.22%），另有港股（8.58%）、电力设备及新能源（8.17%）两个行业配置占比超过5%。

相较于2023Q3，2023Q4主动权益型基金加仓医药和电子行业，配置占比环比增幅分别为1.58%和2.62%；机械和电力及公用事业行业获小幅增持，环比增幅在0.3%左右，配置占比均创出2019年以来新高。

食品饮料及港股配置占比大幅下降，环比降幅达1.00%和1.15%；除电子外的其他TMT行业均遭遇减持，计算机、通信、传媒行业配置占比分别减少0.81%、0.36%和0.22%。

1.5 重仓股票：立讯精密增持数量达258只，部分电子和农林牧渔个股获集中增持

基金持仓数量方面，截至2023年四季度末，共有1009只主动权益基金重仓持有贵州茅台，合计持仓市值753.06亿元，稳居公募第一大重仓股；立讯精密、宁德时代2只股票的基金持仓数量均超过600只。持仓数量排名前十重仓股中，美的集团为新进前十重仓股。

相较于2023年三季末，电子和农林牧渔行业个股获主动权益基金的普遍关注和集中增持，各有三只股票跻身增持数量排名前十；立讯精密（电子）增持数量最多，由2023Q3的405只大幅增至663只，环比增加258只，智飞生物（医药生物）、温氏股份（农林牧渔）增持基金数量也超过100只；与之相对，宁德时代、中兴通讯、泸州老窖等个股遭遇大幅减持，减持基金数量均超过150只。

基金持仓市值方面，截至2023年四季度末，贵州茅台持仓市值达753.06亿元，宁德时代、泸州老窖、五粮液、腾讯控股等4只股票排名其后，持仓市值均超过280亿元。

相较于2023年三季末，立讯精密持仓市值上涨最多，由2023Q3的192.08亿元增至269.84亿元，环比上涨77.75亿元，澜起科技和智飞生物排名其后，持有市值环比分别上涨43.26亿元和37.59亿元。

与之相对，宁德时代、贵州茅台、泸州老窖和腾讯控股等4只股票持仓市值环比降幅超过100亿元。

1.6 抱团程度：重仓股市值占比下滑，头部基金规模占比微幅下降

我们用前20大重仓股持仓市值占全部重仓股市值的占比来衡量主动权益基金的抱团程度。2023年四季末，前20大重仓股市值的占比为25.69%，较2023Q3的26.16%环比下降0.47%，仍在2020年以来的中位数（31.48%）水平以下，主动权益基金抱团程度自2020Q4达到极值（39.51%）后的下降趋势仍在延续。

此外，我们用规模前20大基金在全部主动权益基金中的规模占比来衡量市场的马太效应。2023年四季度末，前20大头部基金规模占比为10.60%，较2023Q3的10.78%环比下降0.18%，规模占比微幅下降，位于2018年以来中位数（14.81%）水平以下。

2 热门主动权益基金分析

2.1 绩优基金：季度收益前10产品均为北交所主题基金，重仓机械、汽车、基础化工等中游或周期行业

2023年四季度绩优主动权益基金大多为北交所主题基金，重仓行业集中在机械、汽车、基础化工等中游制造或周期行业。收益率最高的基金为中信建投北交所精选两年定开，四季度收益高达34.80%，重仓行业为基础化工（15.85%）和电子（7.89%）；景顺长城北交所精选两年定开、华夏北交所创新中小企业精选两年定开等8只北交所主题基金四季度收益超过20%。

2.2 规模上涨基金：规模增幅前十产品四季度业绩表现整体良好

2023年四季度规模上涨最多的基金为中欧成长优选回报，基金经理为曹名长和沈悦，规模从2023年三季末的11.31亿元增至42.09亿元，环比增幅高达30.78亿元；金元顺安优质精选和融通动力先锋排名其后，规模环比增幅分别为21.05亿元和16.25亿元。

规模增幅前十基金中，中银医疗保健四季度表现最优，收益率为5.57%，圆信永丰兴源、金元顺安优质精选等6只基金季度收益为正，跑赢主动权益基金平均水平。

2.3 龙头公司：景顺长城主动权益规模跻身行业前五

截至2023年四季度末，主动权益基金管理规模最大基金公司仍为易方达基金，最新规模2579.84亿元，其第一大重仓行业仍为食品饮料（456.73亿元），贵州茅台、五粮液、泸州老窖三大重仓白酒股持仓市值均在百亿元左右。规模排名第二至第五的基金公司分别为中欧、广发、富国和景顺长城，规模均超过1500亿元，其中景顺长城基金为新进前五公司，公司重仓行业包括食品饮料、医药和电子。龙头公司重仓行业保持稳定，主要集中在食品饮料、医药、电力设备及新能源、港股等行业。