【国君金工】资金接力下，回调幅度有限

admin1年前 (2023-02-20)研报546

择

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观

点

核心观点：外资流入边际放缓，游资、私募主导的行情下，回调属于正常现象。在经济复苏大逻辑尚未证伪的背景下，市场回调后仍将维持上行方向。

复盘与展望：资金接力，游资主导下回调是正常现象。

在2022年12月以来，以北上资金为代表的外资配置盘大幅流入，这类资金最大的特点即是长期配置属性较强，流入后短期不会出现战术性卖出，所以此前行情更偏向于稳定上行。在春节后，外资流入量边际减弱，市场情绪大幅回暖的背景下，私募及游资为代表的本土资金开始战术性流入，对应信创、人工智能等主题投资热度大幅提升。相比于外资交易模式，游资交易战术目的更强，获利达到一定程度就会出现获利了结的情况，短期在风险事件影响下出现回调属于正常现象。需要注意的是，外资此前交易的是A股经济复苏预期，在经济复苏大方向并没有改变的前提下，我们认为其近期不会出现大幅流出情况，因此当下应为回调，且幅度相对有限。

风格监测及微观结构：市场在春节后就已转为低估值防御。

春节后可以总结为强预期、弱现实行情，经济复苏预期已经交易3个月有余，充分认知下的博弈行情，资金会开始侧重防御性。从风格监测结果来看，2023年1月底，低估值风格开始走强，对应成长风格相对走弱，虽然最近3周市场聚焦小盘股，但已经不可避免的开始侧重控制风险。在下一阶段催化剂出现前，市场将不可避免的采取低估值防御姿势。

板块配置：消费可做核心，计算机可做卫星。

2023年资金流入的大逻辑是经济复苏，当前尚未出现趋势证伪的线索，消费、医药在此逻辑下仍将出现持续的估值修复，其短期虽然交易充分，但全年来看仍有配置价值。相对低，计算机板块短期在Chatgpt、信创的主题催化下，会不断出现脉冲性交易机会，鉴于参与该类主题板块交易的资金投机属性较强，短期热度拉升后股价极易出现大幅波动，因而适宜作为卫星策略的标的。

壹

择时

市场情绪指数

上周万得全A跌幅1.70%，上证指数跌幅1.12%，深证成指跌幅2.18%。其他宽基指数方面，沪深300跌幅1.75%,中证500跌幅1.53%，中证1000涨幅1.53%。

微观市场结构择时

知情交易者活跃度指数在上周一至周五持续下降，保持为负值，维持看空信号。

贰

行业与风格

风格收益

市场在春节后就已转为低估值防御。春节后可以总结为强预期、弱现实行情，经济复苏预期已经交易3个月有余，充分认知下的博弈行情，资金会开始侧重防御性。从风格监测结果来看，2023年1月底，低估值风格开始走强，对应成长风格相对走弱，虽然最近3周市场聚焦小盘股，但已经不可避免的开始侧重控制风险。在下一阶段催化剂出现前，市场将不可避免的采取低估值防御姿势。

美股：价盈利延续；

港股：价值盈利回调；

台股：盈利回调；

日股：价值延续；

韩股：价值延续；

整体来看，红利占优。

行业与热点主题

上周涨幅相对较大的行业分别为美容护理、食品饮料、石油石化、轻工制造和钢铁；电力设备、电子、房地产、农林牧渔和有色金属跌幅相对较大。

概念板块方面，连板、打板、医药商业精选、医药电商和独家药指数上涨较多；快递、种植业精选、锂电电解液、锂矿和IGBT指数跌幅相对较大。

本周北上资金整体维持净流入，但流入速率较前期显著放缓，全周累计净流入82.5亿元。

分行业来看，本周北上资金更偏好大科技板块，计算机、传媒行业分获净流入31.3、13.6亿元；对大金融板块的流出幅度较大，对银行、非银金融、房地产行业分别净流出8.6、5.3、3.4亿元。

个股视角来看，最近七天，北上资金净流入最多的股票为宁德时代、中国平安、三一重工等，净流出最多的股票为比亚迪、亿纬锂能、五粮液等。最近一个月，北上资金净流入最多的股票为宁德时代、招商银行、中国平安等，净流出最多的股票为通威股份、恒瑞医药、康龙化成等。

叁

选股

各行业内高基本面ALPHA个股名单

高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括融捷股份、永兴材料、通威股份等。

非线性量价选股组合

非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：久立特材、伟星新材、龙佰集团等。

冷门股选股

使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐云南白药、中信特钢等：

肆

融资融券

上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模与上上周相比继续小幅回升，前值（2023-02-16融资融券余额）为15778.1亿元，两融余额相对A股流通市值为2.21%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周小幅走强。

上周两融净流入的行业数量相比上上周基本持平，其中净流入金额最高的行业为计算机、国防军工、银行等，净流出金额最高的行业为电子、医药、建材等。

详细报告请查看2023/02/19发布的国泰君安金融工程量化周报《资金接力下，回调幅度有限》

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