►主要观点
本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能，多维度深入探索国内绝对收益之路。对于稳健、均衡、进取型和激进型组合，我们月度对组合表现进行跟踪和回顾，并展示最新一期的持仓。欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注量化绝对收益组合：“华安金工-稳健型绝对收益组合”、“华安金工-均衡型绝对收益组合”、“华安金工-进取型绝对收益组合”和“华安金工-激进型绝对收益组合”。
·利好政策频出，大盘价值领涨
2022年11月，在美联储加息预期放缓、多地疫情政策优化落地和地产利好政策的支持下，权益市场迎来上涨，其中大盘风格反弹力度大。债市方面，受地产融资好转影响以及市场对资金面担忧的加剧，债市大跌。·红利低波组合11月表现强势，稳健组合全年收益2.4%
2022年11月，稳健型组合的收益率为0.22%，其中，权益组合（红利低波PLUS）月度收益为9.96%（同期中证800为8.81%）；债券端，以AAA信用债为主的债券组合收益为-1.04%，拖累了组合收益。资产配置方面，11月末，ERP指标看多权益资产（超过75%分位数），发出加仓信号，组合权益仓位为11.09%，略低于上月水平，高于全年的平均权益仓位。
·均衡组合11月表现回暖，全年收益达1.78%
2022年11月，均衡型组合的收益率为0.36%，其中，受市场风格影响，权益组合（GARP优选）表现尚可，月度收益为4.47%；加入了AA+信用债的债券组合收益为-1.01%。资产配置方面，均衡型组合采用固定仓位+ERP阶梯式择时：11月末ERP指标看多权益，发出加仓信号，权益仓位为23%，高于全年平均水平。
·进取和激进组合11月小幅反弹
2022年11月，进取型组合的收益率为0.55%，最新一期进取组合权益仓位为35%。本月激进型组合收益率为1.07%，表现回暖，最新一期组合权益仓位为45%。►风险提示
本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。传统而言，量化的投资目标都是在严控风险的前提下给投资者带来长期稳定的回报，这与绝对收益产品的诉求不谋而合。“量化绝对收益之路”系列开启对量化+绝对收益思路的探讨，深探绝对收益之路。对《固收+组合构建白皮书：大时代的小尝试》做简要的回顾：依据权益仓位对固收+产品做进一步细分，并对应到不同的风险等级中。具体而言，将产品权益中枢分为10%（0-15%），20%（15-25%），30%（25%-35%），40%（35%-）四档，分别对应稳健、均衡、进取和激进型产品，其收益风险特征以及投资目标归纳如下图所示：
基于上述分类，针对产品设计做详细探讨，以底层资产为工具，从权益、债券、资产配置三个方面介绍如何打造稳健型、均衡型、进取型和激进型固收+产品，将我们认为行之有效的，针对不同风险等级（R2-R5）的绝对收益固收+策略的，权益子策略、固收子策略与资产配置子策略的方案关键词罗列于下表：
2022年11月，在美联储加息预期放缓、多地疫情政策优化落地和地产利好政策的支持下，权益市场迎来上涨，其中大小盘风格分化较大，以银行、地产为代表的大盘风格反弹力度大，上证50指数当月收益13.53%，中证1000指数涨幅仅4.73%。债市方面，受地产融资好转影响以及市场对资金面担忧的加剧，债市大跌，银行理财、公募基金等净值大幅回撤后客户赎回引发债市被动抛售，11月信用债收益率-0.56%，国债收益率-1.25%。2022年初至今，在国内疫情冲击和海外地缘局势的反复下，各股票指数收益呈现震荡下跌，近期伴随利好政策频出，权益市场表现回暖。
2.2 红利低波组合11月表现强势，当月收益9.96%
2022年11月，稳健型组合的收益率为0.22%，在市场迎来反弹行情的环境下，红利、价值型风格表现出色，其中，权益组合（红利低波PLUS）月度收益为9.96%（同期中证800为8.81%）；债券端，受经济预期向好影响，11月债市大跌，以AAA信用债为主的债券组合收益为-1.04%。资产配置方面，稳健型组合采用风险预算+ERP阶梯式择时：11月末，ERP指标看多权益资产（超过75%分位数），发出加仓信号，组合权益仓位为11.09%，略低于上月水平，高于全年的平均权益仓位。
2022年初至今，稳健型组合的收益率为2.4%，最大回撤为-1.85%，具有较强的风险控制能力。其中，权益组合（红利低波PLUS）收益为-0.88%（同期中证800收益为-20.62%），展现其较强的防御性；债券组合收益为2.59%（同期中债-新综合指数收益率3.07%）。
从历史来看（2013.1.1~2022.11.30），稳健型策略(RB+ERP)的年化收益为6.57%，夏普比为2.43，Calmar比为1.60，表现稳定。
2.3 均衡型组合11月回暖，全年收益达1.78%
2022年11月，均衡型组合的收益率为0.36%，其中，受市场风格影响，权益组合（GARP优选）表现尚可，月度收益为4.47%；加入了AA+信用债的债券组合收益为-1.01%，略高于稳健型债券组合。
资产配置方面，均衡型组合改用固定仓位+ERP阶梯式择时：11月末ERP指标看多权益，发出加仓信号，权益仓位为23%，高于全年平均水平。
2022年初至今，弱经济背景下，均衡型组合的累计收益率为1.78%，表现出色，最大回撤为-2.42%，其中，权益组合（GARP优选）收益为-1.71%（同期中证全指收益为-18.63%），在市场风格切换中适应性强，表现突出；债券组合收益为2.68%（同期中债-新综合指数收益率3.07%）。
截止至2022年11月30日，基于ERP阶梯式择时的均衡型策略的年化收益为10.26%，所有年份均能获得正收益，夏普比为2.13，Calmar比为1.27，表现优异。
2.4 价值风格占优，进取型组合11月略有上涨
2022年11月，进取型组合的收益率为0.55%，其中，由于市场风格价值占优，权益端（成长行业-业绩加速组合）收益为1.68%；而配置可转债的债券组合收益为-0.14%，高于均衡和稳健型债券组合。资产配置方面，进取型组合采用了固定仓位+ERP阶梯式择时：11月末，由于ERP指标看多权益资产，权益仓位为35 %，高于全年的平均水平。
2022年初至今，进取型组合的收益率为-8.11%，最大回撤为-10.79%。其中，权益组合收益为-26.48%，债券组合收益为1.42%。
自2013.1.1-2022.11.30，基于固定仓位+择时的进取型策略的年化收益为13.5%，夏普比为1.52，Calmar比为0.80。
2022年11月，激进型组合的收益率为1.07%，其中，权益组合（行业轮动-股票优选组合）收益为1.94%；而配置可转债的债券组合收益为0.27%，高于其余三种风险等级的债券组合。资产配置方面，激进型组合采用了固定仓位+ERP阶梯式择时：11月末，ERP指标看多权益资产，激进组合权益仓位为45%，高于全年的平均水平。
2022年初至今，激进型组合的收益率为-7.07%，最大回撤为-16.57%。其中，权益组合收益为-20.96%，债券组合收益为1.12%。
自2013.1.1-2022.11.30，基于固定仓位+择时的激进型策略的年化收益为20.76%，夏普比为1.50，Calmar比为0.89。
上述绝对收益型组合均采用月度调仓，2022年12月的稳健型、均衡型、进取型和激进型组合持仓明细见下表所示。
欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注量化绝对收益组合：“华安金工-稳健型绝对收益组合”、“华安金工-均衡型绝对收益组合”、“华安金工-进取型绝对收益组合” 和“华安金工-激进型绝对收益组合”。
本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。
本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：《大盘价值占优，四大组合全线收红——固收+组合跟踪月报202212》（发布时间：20221206），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。分析师：严佳炜||执业证书号：S0010520070001, 分析师：吴正宇||执业证书号：S0010522090001。关于本公众号
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行业及公司评级体系
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