假如基民和基金经理开趴体——
4月中后，还在AI车上的基金经理，你去小孩那桌...疯狂的AI终于按下了暂停键，4月13日创出阶段性高点后便调整下来，目前跌幅已经接近8%。对很多人来说，不怕跌跌不休，就怕大涨后突如其来的调整，毕竟我才刚追上车啊！基金一季报已经披露完了，我们整理了部分规模大于50亿，以及今年一季度业绩跑得比较好的基金，看看基金经理们怎么说。2023年3月是我们印象中产业界（科技）和二级市场最火热的一个月——几乎每天早上，海外都有新的技术或产品发布、几乎每天下午国内都有新的团队宣布all in AI。为AI继续鼓掌的基金经理很多，其中不乏归凯、冯明远、何帅、谢治宇、李元博等顶流。这倒不奇怪，就像当年白酒、医药腾风而起时，大批基金经理追逐入场，坚定看好。当然，AI和白酒、医药逻辑不一样，看看基金经理们怎么说。可以说，2023年，是ChatGPT拉了股民、基民们一把。如果没有它，科技或许还在深坑里继续挣扎。富国的曹晋把ChatGPT带动AI暴涨的逻辑讲得蛮清楚的。“许多人可能会认为AI还停留在主题投资阶段，但是我认为，今天的AI已经有了“杀手级”产品、已经看到了全球巨头都在投入、而且ChatGPT的日活已经突破了5000万人次。这绝对不再是主题投资的阶段，是新一轮科技创新的产业趋势机会。”这个话的意思很明确，AI不是泡沫、不是虚无的概念炒作，是有实实在在的前景支撑的，且这个前景正在逐步落地。不过这倒不是曹晋后知后觉地追高AI，他管理的富国通胀通缩主题轮动，此前已经布局电子、计算机、通信等科技板块，只是今年Q1把计算机仓位从19%提高到了46%。耿嘉洲的季报写得挺好的，最主要是对市场质疑TMT交易拥挤度过高做了回应。他认为，长线成交占比的变化背后，反映的是我国经济结构的持续调整。比如2007年大牛市中，房地产、钢铁行业成交占比在8%、6%左右；而2020年牛市中，地产占比只有2%，钢铁更是不到1%。更多的是像新能源行业从无到有、TMT从过去十多年前的“调剂行业”到15年被抢破头等。要重视市场高估技术短期变化而带来的过热风险，但更需要警惕的是因为低估技术的长期变化而错过一个时代。
关于TMT交易拥挤度的问题，我此前文章中也提及过，耿嘉洲确实提供了一个新思路，十几年前科技还是空中楼阁，如今科技已经渗透到生活各方面，不能刻舟求剑般地对比交易量。耿嘉洲长线看好AI的发展，直言“其行情持续时间应该是以年计、而不是以天计的”。“Chat GPT犹如平地惊雷一样，点燃了新一轮科技革命的引线。无论是AI主线还是安全主线，这都统一指向了科技创新将会是未来最大的市场机会。”甚至是认为，“GPT有望接替当年的互联网给全球经济带来一场效率革命”。看好AI方向，包括基础设施的建设、大模型的投入、各种行业的新应用等。毕竟他一直聚焦于新能源和半导体的科技成长股，此前业绩被打到趴下，今年终于打了个翻身仗，尤其是景顺长城电子信息，今年以来已经大涨30%多。董理、谢治宇的兴全趋势投资，季报中说，全年看好三个大的方向，以AI为代表的科技类成长股、竞争格局良好的国企龙头、周期反转带来的投资机会。丘栋荣的季报直接提到ChatGPT，认为以ChatGPT为代表的大模型技术，有望开启新一轮的科技创新周期，将对IT产业产生更大、更持久的需求拉动。关注的投资方向就包括计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。以上这些基金经理，可以说都是科技的长期看好者，也有些后期加入大部队的人。比较典型的是天治基金的许家涵，2022Q3的前十大持仓几乎都是农林牧渔，Q4便全部切换到计算机上，2023Q1几乎把前十大持仓换了个遍，但还是以计算机行位为主。“主要是去年四季度深入学习了报告，未来5-10年，发展和安全将被放到突出位置，而以数字经济为代表的计算机、通信、传媒、电子将持续受益政策支持...以ChatGPT为爆点的人工智能浪潮，打开了C端的收费模式...板块的估值提升有较大空间...TMT、电子等板块经过近几年的持续回调，年初估值处于偏低位置，虽然近期涨幅较大，但估值仍处于合理区间。”
不过，许家涵的投资风格本身就带有轮动色彩，在对宏观做深度研究后，会在行业布局上紧跟政策、顺势而为，这点我们之前分析过的。万家的莫海波，管理的万家品质生活，2022Q4并没有持仓计算机，一季度大幅加仓为第一大重仓行业，占比接近41%。关于调仓TMT，莫海波的解释是，对未来2年数字经济的看好。“随着人口老龄化与经济发展模式转变，数据成为新的生产要素，高质量发展的核心在于全要素生产率的提升，充分利用好云计算、大数据、人工智能等底层技术。2023、2024年是AI+元年...数字经济...是一个系统性工程，产业空间较大、持续时间较长，是未来具有成长性的行业之一。”我梳理了近200份提到人工智能的一季报，对AI提出理性呼唤的声音不多。主要担忧是，目前技术尚处于早期、存在数据隐私等风险、市场过于兴奋等问题。李晓星、张萍所管理的银华心怡，一季报写得简直是一针见血。不仅指出了AI发展中会面临的曲折，比如数据隐私、伦理等潜在风险，可能造成板块后续波动。前边说耿嘉洲认为，不能刻舟求剑地看待这次TMT交易拥挤度过高，李晓星则是反方观点，太阳底下没有新鲜事，过度的热情在某个阶段也总会消退。
所以，银华心怡Q1增持了互联网平台、光伏、储能和消费，减持了计算机，TMT的配置大概率低于市场平均。很多人认为ChatGPT的爆火，让AI不再停留在主题投资阶段，将开启新一轮的科技周期，姜诚却在思考——“利润在产业链不同环节之间将如何分配？市场当前认为的受益环节是否能如愿受益？它的“智能”水平达到了什么程度以及渗透率将多快提升？”这也确实是基金经理们应该思考的问题，目前AI市场是普涨局面，但真的是什么AI都值得投吗，以上这些问题，投资前是否真的弄清楚了吗？姜诚坚持的是，好资产的标准是活得久、站得牢、竞争优势维持得长、平均净资产收益率高，以及在好的公司治理加持下能够把长期利润转化为诱人分红。
他认同AI很可能是一次全新的技术革命。但当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，不太符合“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”的投资理念，会等待胜率和赔率更高的投资时机出现。王宗合、郎超、陈璇淼共同管理的鹏华匠心精选，季报中则提到，在目前的估值和个股基本面背景下，TMT和新能源参与难度大，所以目前主要仓位集中于估值合理和基本面强劲的消费股。王宗合本来就是聚焦消费的，不过，最新动态是，王宗合已经卸任所管理的所有产品。目前鹏华匠心精选由郎超、陈璇淼共同管理，不知道后边会不会调仓去追科技。我在想一个问题，AI理性派基金经理季报中所提出的种种担忧、质疑，乐观派基金经理们真的没有想到吗？尤其是在一季度开始出击追高的基金经理，这个问题更值得深思！
本篇文章来源于微信公众号: 韭圈儿
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