主编老张，公司最后的多头看着“MLF不变”的新闻，一个劲儿嘬牙花子。距离8月4日，他在晨会上公开唱多，“编辑要有牛市思维，思考牛市选题”已经过去了23周。这段时间，沪深300负增长了18%，创业板指负增长超过23%，去年他一直批评我太悲观，结果一看，我明明是太乐观。上周坊间一直在流传这周要降准降息，暂停IPO，现在来看又是子虚乌有。咱们现在引导预期的手段确实有点稚嫩，预期传导主要靠小作文。而小作文的危害就是给了大家“不合理”的预期，预期就算能兑现，在这个弱势的市场里，搞不好还会利好落地变利空；可一旦预期连兑现都没有，大家心态只会更糟，反映在股价上就是收缩。股市是一面镜子，因为股价多多少少也反映了个人生活、企业经营的“预期”。相信未来会更好，才能唱出“我的未来不是梦”，买房、扩产还是炒股票，钱才能从银行里流向各个实体。但如果大家预期就是收缩的，有钱也只敢存起来，或者把钱还掉。这恰恰就是上世纪90年代到21世纪第一个十年，日本非金融部门在做的事——“还钱”。经济是水，有人存钱有人消费，有人还钱有人借贷，这样水才能流起来。不然，每个微观主体都选择企业+个人债务最小化，大家的“最优解”对整个社会经济来说，反而成了坏事。怎么扭转预期，作为“二级市场亏钱破落户”来说，我觉得最简单的方式就是“让居民通过股票基金也能赚到钱。”上周老板买集运期货吃涨停，立刻下单了一台小米，资本市场赚钱、实体经济消费，就是眼下最通畅的逻辑，大家股票账户回本了、赚钱了，也能更好的买房呀。说道理，摆在A股面前的主要只有两种路径——涨，资金回流，继续涨；跌，资金割肉，继续跌。简单来说，很多公司只有概念而无业绩，只有波动而无涨幅，虽然年化收益看起来还行，但都是疯涨暴跌。因为很多公司质地确实配不上太高的估值，最终造成了成长股伪成长、真波动的特征，所以随处可见巴菲特VS木头姐式的均值回归，对普通投资者的择时要求大大提高，搞不好就是价值毁灭。说实话，A股很多小盘股有着过于充沛的流动性，虽然宣传口径是“高成长性、高潜力”，但真实原因可能就是盘子小，适合操纵。比如前几天证监会处罚的劲拓股份，2017-2018年上市公司联系私募游资炒股价，密集发布利好公告，券商配合发唱多报告，股价拉起来卖给接盘的散户。这个路数和阿宝西国投VS强慕杰南国投，炒作服饰公司“皮尔卡丹”概念股有什么区别？就是这样一家在2020年就被证监会调查的公司，2021年涨了80%，2021至今依然还有20%的涨幅，谁说A股是*坑，对炒家来说，A股简直就是天堂。小盘股作妖的侧面是，权重股、龙头股没能扛起大旗，没法靠着强硬的业绩吸干小盘股的流动性。就算曾经有业绩、有景气度，几十倍上百倍PE卖给你，又怎么办呢？这里对比一下2021年底的茅指数、宁指数成分股在当时的市盈率，再对比一下美股七仙女此时此刻的估值。
我一直觉得美股7巨头当前拥挤度太高，可跟当年的茅宁指数一对比，反而显得一点都不贵了，这也侧面说明了当时那波估值炒得是真™高。而且，我们的龙头股本身偏传统行业更多一些，还没有像美国大型科技股那样掌握核心科技的同时，到全世界去赚钞票的本事。从A股普通玩家的角度出发，施洛斯的分散+低估值打法可能比芒格的拿住好公司死扛更适合，而且就算芒格再世，来A股也不太会以这么贵的估值埋进去死扛。作为施洛斯+芒格的复合体，巴菲特虽然会买好公司，但估值都不会太贵。2016年介入苹果的PE是14倍，2008年买比亚迪是10倍，1988年买可口可乐是13倍，遍观巴菲特这么多年的持股，基本就没有破20倍PE买的股票。虽说估值不是简单的20PE以下就好，20PE以上就不行，但巨佬买股票都这么便宜地出手，咱们哪来的勇气100倍PE去接盘？而如果我们在2021年底，选择20倍PE以下的6家公司建个组合——
以前我们是成长新兴经济体，要享受估值溢价，但现在我们本身也从成长股走向价值股，估值是不是应该更理性一点呢？所以咱们不讨论概念炒作，也不扯情绪化那些没用的东西，这几年投资亏钱了的问题主要还是太贵。我想，A股迟迟不见反转、国家队一直不大规模出手增持，也是这个原因。
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