1.1. 持有期收益

最近一个月内，A股权益资产整体呈横盘震荡格局，全A指数走平，科创50指数的统计期表现相对较弱。海内外对比来看，同期港股的表现弱于A股，而美股的表现略微占优于A股。从目前各指数的持有期收益情况看，绝大部分A股指数的1M短期已实现收益处于历史中性水平，而3M和6M的收益大多位于历史中性偏低点位，具有一定的均值回复压力。债券资产方面，纯债整体普涨，利率债和信用债的表现接近，可转债随权益端走出震荡行情，中证转债指数的区间涨跌幅约为0.03%，但波动率明显小于股票。商品层面，原油、能源化工和农产品的区间涨幅均超过了5%，金价震荡上行约2%。

1.2. 收益率相关性

收益率相关性层面，最近1个月内，海内外股票、黄金资产之间的业绩表现相关性均明显增强；进一步观察股票二级资产内部，A股市场各风格、板块间股票的相关性也都有不同程度提升。

2.1. 权益资产收益维度

从大类资产指标跟踪情况来看，权益资产盈利层面，截至6月底，中证800指数的2023年盈利一致预期值为17.94%，相对5月的18.89%下降约0.95%，次一财年的盈利预期则从14.68%下降至13.28%，分析师情绪走弱，短期股票资产的胜率仍受到制约。PE指标看，当前A股市场整体的估值水平位于历史长期的40分位数左右，属中等偏低水平，而大部分常见宽基指数的分位数水平相对全A指数而言点位更低，因此从长期视角下来看，股票资产仍处于赔率优势区间内。

2.2. 纯债资产收益维度

纯债资产端，市场利率水平基本维持，全市场纯债基金的久期（利率敏感性）仍在高位，到期收益率（YTM）先降后升。具体来说，计入杠杆后的市场久期中位数从2.67年先上升至2.98年，复又下降到2.9年，而不计入杠杆（归一后）的市场久期中位数则于本月中录得3.2年（由于基金久期测算模型中债券总仓位的下限为80%，因此可能在部分时间段内，出现归一后久期大于未归一久期），目前机构持券的久期水平仍位于历史高位。此外，纯债基金计入杠杆后的市场YTM中位数读数则是自6月的2.62%下降至2.58%，债基YTM自2023年初以来已持续下调近110BP，目前仍然处于历史底部区域附近。

2.3. 转债资产收益维度

可转债层面，截至本月中，全市场转债的价格中位数为122.8元，较上月提升约0.5元，目前分别处于2021、2020年以来的65分位和73分位，价格水平中性偏高；估值视角，当前平价90以下、90到110、以及110以上转债的转股溢价率读数分别为58.3%、28.3%和12.4%，股性转债估值有明显下降，目前股性、平衡和债性种风格的转债估值各自位于2021年以来的历史43、86和64分位。从估值角度看，得益于转债的收益非对称性，以及权益资产的胜率不确定性，当前股性转债相对正股的配置价值有所提升。

2.3. 波动率维度

风险波动层面，衍生品市场的隐含波动率有小幅提升。具体来说，沪市50ETF、沪市300ETF、沪市500ETF、中证1000指数、以及深市创业板ETF的期权VIX指数分别在最近1个月内下降0.48%、上升0.07%、1.65%、0.99%和0.51%，股票市场各风格、板块宽基的风险波动预期均在年内持续下行，当前仍在低位震荡。可转债资产方面，市场隐含波动率整体也呈震荡格局。全市场转债的BSM模型隐波余额加权平均值、中位数值分别从6月中旬的35.04%和47.84%调整至34.13%和46.57%，均有小幅的下降，但绝对值仍然偏高。

3.1. 招商多资产配置组合