1.1. 持有期收益

最近半个月内，A股权益资产普涨。截至上周，全A指数上涨约3.8%，小盘指数表现最为占优，中证1000涨幅超过6%，而海内外对比来看，同期A股的表现领先于港股和美股。从各指数当前的持有期收益情况看，绝大部分指数1M到3M的短期已实现收益均突破历史25分位，有阶段调整压力。债券资产端，利率债表现先下后上，信用债更具优势，可转债紧贴权益市场表现，上涨约2.3%，相对中证1000指数的已实现BETA约为40%；商品层面，黄金和农产品窄幅震荡，原油收跌6.6%。

1.2. 收益率相关性

收益率相关性层面，最近半个月内，黄金和A股、H股的相关性有所增强，而权益二级资产内部，A股各风格、板块间的相关性普遍小幅度走弱。

2.1. 权益资产收益维度

从大类资产指标跟踪情况来看，权益资产盈利层面，截至1底，中证800指数的2022年一致预期值为6.52%，2023年一致预期值为21.19%，近一财年的盈利预期确立企稳并小幅回升0.78%，而次一财年的盈利预期持续升温。PE指标看，过去半个月内，A股市场估值整体抬升，全A指数的PE分位数升高约5个百分位至39.52 分位，其余各板块、风格指数的估值也都有不同程度提升，其中科创50估值提升最为明显。从历史长期看，当前A股的估值水平仍然相对偏低，市场在中长期视角下具备一定的赔率优势。

2.2. 纯债资产收益维度

纯债资产端，短端利率维持，短端1年期国债利率上升约5BP，期限利差收窄，信用利差维持原位。近半个月来，全市场纯债基金的久期（利率敏感性）升高、到期收益率（YTM）均有所下降，其中，计入杠杆后的市场久期中位数从2.77年下降至2.7年，标准差分歧从1.68下降至1.47，机构久期操作的一致性增强；计入杠杆后的市场YTM中位数读数则自1月中的3.6下降至3.52，标准差分歧从0.95微降至0.93。

2.3. 转债资产收益维度

可转债层面，截至最新，全市场转债的价格中位数为124元，较1月中上升约4.2元，目前分别处于2021、2020年以来的80分位和86分位，价格水平偏高；估值视角，当前平价80以下、80到120、以及120以上转债的转股溢价率读数分别为70%、29%和11%。所有风格转债的估值均有所上升，股性转债的估值回升幅度最大，目前3种风格的转债估值各自位于2021年以来的历史71、73和83分位。总的来看，可转债当前处于价格和估值均偏贵的状态，未来的整体表现或主要受到正股端上行周期的影响，而当前的估值和价格水平可能对收益空间造成一定压制。

2.3. 波动率维度

风险波动层面，上证50ETF期权VIX指数先上后下，预期波动率水平于节前攀升至21.19%，并在随后持续下行至上周末的17.71%，处于历史3年内的32%分位左右。目前，上证50指数本身的历史已实现波动率依然维持在历史低点，从均值回复角度看，需警惕未来波动率回归升高的可能。可转债资产方面，市场隐含波动率表现与衍生品市场有所背离，全市场转债的隐波余额加权平均值及算数平均值读数分别从1月中的25.18%和37.73%上升至27.94%、39.93%，均有不同程度升高，算术平均值接近22年2月时的高点。

3.1. 招商多资产配置组合

3.2. 招商行业交易策略

3.3. 招商转债平衡进攻策略