每过一段时间，都会遇上没算对收益率的读者，细细深究，都是没有学好投基第一课：收益计算乘除法。

就以最近一个读者的咨询为例吧，他问我为什么我认为过去两周地产表现好，他自己计算下来是：

地产两周是-0.32和4.7，平均4.38，5G两周是-3.8和8.2，平均是4.4

对数字敏感的读者，应该已经发现问题了。这位读者是在用加减法算平均收益。

但是，投资是不能将收益率算加减法的，而必须用乘除法算复利。

举个很简单的例子，第一年赚了 20%，第二年亏了 20%，到底收益是多少？

下面的加减法(✖︎)算法与乘除法算法(✔︎)的对比，可以看到在加减法思路下，会觉得不赚不亏还问题不大，但用真正靠谱正确的乘除法思维，就会发现每年收益率是-2.02%，亏钱了！

乘除法思维，其实很多投资入门介绍中，都会以“复利效应”去介绍，甚至用第八大奇迹之类的说法。

这种说法不能说错，毕竟复利的确是一个非常牛的东西，平平无奇的 8%年化收益，如果积累 30年，就会带来9倍多的收益，积累 50 年就是 45.9 倍。对于一个 20 岁的年轻人，从 20 岁坚持投资到 60 岁退休，也是可观的收益，若是到 70岁再使用，无疑更为可观。

但是，我这里之所以生造一个“乘除法思维”，就是不希望诸位被“复利效应”的赚钱效应给诱惑，而忽视了复利的另一面——当你经受的不是收益而是亏损之时。

是的，从“乘除法思维”出发，我更愿意聊的，不是“复利效应”，而是“涨跌不对称效应”。

当你的基金跌了 20%之后，要再上涨多少能回本？如果你回答是 20%，那么还停留在错误的加减法思维中。实际上是 25%。

更可怕的是，当你的亏损拉大之后，需要回本的涨幅，就会拉大的更离谱——当你下跌 50%的时候，就需要 100%的涨幅才能回本。

这里，就要上一张宝藏级的警示图了。

作为 2007 年牛市泡沫的典范，中国石油上市当日最高价为 48.62 元，我当时身边真有朋友以差不多的价格买了。

这之后呢？股价一路走低，复权计算最低见 5.63 元，跌掉了88.42%，那么要回本需要从低位涨多少？763.59%！

当你明白了涨跌不对称的恐怖之后，你就知道控制回撤意义有多大了。

正因为涨跌不对称的这个特性，尤其是在 A股这个大涨大跌，不对称效应特别明显的市场，所以股债组合，就会有着特别显著的效应——能明白和享受股债组合的好，也必须拥有乘除法思维。

股票和债券搭配的好处是什么？

好处在于降低股票的仓位，就可以降低整个组合的收益和波动，虽然看起来是等效的，但在涨跌不对称的法则之下，辅以动态平衡，就有奇效。

下面是一个虚拟情景假设，假设股票资产第一年跌了 50%，第二年又涨了 100%，从复合收益角度，是打平。

但如果你以 50%的股票加 50%的无收益现金作为仓位，并且每年末动态平衡，那么第一年的收益是-25%，第二年收益则是 50%，虽然涨跌都是打了对折，但累计收益却有 12.5%，这多出来的 12.%，就是乘除法思维下，利用涨跌不对称效应额外赚到的。

事实上，大多数时候债券的走势与股票是相逆的，当股票大跌时，债券往往还有不俗的收益，这意味着股市大跌时债券的部分对冲，我们可以享受更好的抗跌效应，从而实现更强收益。

下面假设我们剩下的 50%仓位不是无收益，而是 3%这样并不高的固定收益，那么两年复合收益就是 15.9%，多了 3.4 个百分点。用半仓 3%的固收就能让总收益增加 3.4%，股债平衡就是这么奥妙无穷。

从加减法思维，转向乘除法思维，其实很简单，涉及的数学算法也相当简单。但正是这样的一小步，却是建立正确投资思维的一大步。

这一步，你走出来了吗？

周三的 A股，以宽基指数来看，是小涨小跌的格局。

但是细看行业指数，却是惊涛骇浪。

一边，是 TMT 板块的芯片、5G 显著下降(10 日跌幅已经达到 2 位数)。

另一边，则是新能源的崛起，尤其是光伏。

从光伏 50ETF(159864)的走势可以看到，从去年的高点算起，这波调整最大跌幅将近 35%。在这背景之下，出现了一根单日大涨 6.58%的大阳线。

过去几周里，我时不时提醒诸位要看看沉沦许久的核心资产，比如食品饮料，比如新能源。

为什么新能源突然一根大阳线？

单日的走势，不好解释。但是不可否认的是，在持续暴跌之后，市场对新能源的利空有过度的渲染，而忽视了一些利好因素。

这里，推荐诸位阅读一下徐治彪兄 4 月 25 日周二晚上在发布的《国泰基金徐治彪：路虽远，行则将至》一文，此文对新能源板块有如此评论：

作为一个在光伏、新能源车周三暴涨前夜撰文“唱多”的成长股基金经理，徐治彪的观点无疑是值得被多关注几眼的。

我想对于这几年关注新能源的老基民，大多数应该会认同，过去一年的调整，更多是估值，而非成长性的问题。

以光伏 50ETF(159864)跟在的光伏产业指数来看，从下面的 PE-Band我们可以看到两个清晰的事实：❶ 光伏产业的利润还在高速上涨，所以五根 Band 趋势向上；❷一边是股价大跌，一边是盈利攀升，所以估值从 2021 年末的 57 倍以上已经消化至 16 倍的水平。

虽然 2022 年这样特殊地缘政治格局下催化的营收和利润暴增可能难再续，但是从 Wind 综合的预测来看，2023 年和 2024 年光伏的增幅依然可观。

在这样的基本面下，配合 35%的回撤幅度，再加上当下资金可能从 TMT 行业转战新战场的布局，出现大阳线，并不奇怪。

当然，大阳线之后，新能源何去何从？我始终觉得，哪怕新能源未必会成为 2023 年 A股的主线，但是当下作为超跌反弹板块，对冲 TMT 甚至中特估调整需求的板块，也有其特殊的价值，类似新能源、食品饮料适度左侧布局配置点，有备无患。

本篇文章来源于微信公众号: EarlETF