“大小盘轮动”，相信已经是普通基民都耳熟能详的名词了。

即使原本不熟的，从始于 2021 年的核心资产趴窝，热点不断下沉之后，也不得不熟悉了。

但 2022 年开始，情况又发生了改变，单单大小盘轮动，不再能轻松捕捉市场的脉络，反而必须是规模+风格二维的细分，才能更好的捕捉市场的中观脉络。这也是为何笔者对于正在发行的华夏中证智选300价值稳健策略(场内简称：沪深300价值ETF 产品代码：159510)在内的一系列规模风格二维 Smartbeta 指数报以极大好感的关键原因。

风格投资，从一维到二维

在很长的一段时间里，把握好大小盘轮动，就能轻松获得超额收益。

下表是沪深300指数、中证500指数和中证1000指数三大规模指数的年度回报数据，可以看到无论是在 2019 年和 2020 年拥抱沪深300指数，还是在 2021 年远离沪深300指数，都可以产生不俗的相对收益。

数据来源：Choice 金融终端

但这一切，在 2022 年发生了改变，万马齐喑之下，无论大中小盘指数怎么选，你面对的都是差不多的惨剧。

但是，如果站在规模这个一维分类的基础上，再踏前一步，奔向规模×风格的二维分类，局面又会豁然开朗。

下表是许多因子投资者熟悉的国证六风格的同期表现，你会发现大盘价值在 2022 年可谓是一枝独秀，-12.24%的跌幅，相比其他指数显著抗跌，而进入 2023 年上半年，5.82%的涨幅不但远胜其他五个风格指数，甚至比炙手可热的中证1000指数同期 5.1%的上涨来的更为强势。

数据来源：Choice 金融终端

对于 EarlETF 的老读者，上面的六风格指数，应该早就耳熟能详了。所以也不断有人问，是不是有跟踪国证六风格的指数产品。很可惜，这类指数产品总体欠奉。而且由于国证六风格指数的大中小盘都是在国证 1000 指数即 A股市值前 1000 名中细分的，所以放在当今的眼光来看，市值下沉不够。

所以要尝试规模×风格二维时代的风格投资，还得寻找更好的指数，更好的标的。

这就让我们必须将眼光放回中证指数体系。

新 300 价值的价值

正在发行的沪深300价值ETF（159510），跟踪的中证智选300价值稳健策略指数 (931586)，恰好对标的就是这一年多最具走势独特性的大盘价值风格。

在中证指数体系之下，传统上也有规模×风格的细分指数，比如跟踪大盘价值风格的300 价值，早在 2008 年就已经发行。

今次要发行沪深300价值ETF（159510），跟踪的可不是早年的那个 300 价值，而是一个“中证智选”的全新系列，我们可以理解为规模×风格指数的 2.0 时代。这个系列包含了价值稳健和成长创新两个系列，分别对应传统的价值和成长指数，是华夏基金找中证指数公司定制开发的，从下图可以看到，直至 2021 年才改至如今的名字。

那么 2.0 时代相比 1.0 时代有什么进步呢？

核心就是 Smartbeta。

1.0 时代的沪深300价值，是一个比较传统的规模因子和风格因子组合的指数，利用常见的成长因子和价值因子打分表来判定。

而 2.0 时代的中证智选价值稳健策略指数，根据官网的描述：

则是采用质量、价值、波动率等因子进行选样和加权，旨在为投资者提供基于宽基指数的多因子策略投资工具。

从具体的编制规则来看，大体是质量因子粗选，然后进行行业中性化，最后使用价值和波动率因子进一步筛选的方法。

是的，这是一个引入多因子策略的 Smartbeta 指数，以期提供更优秀的超额收益。

事实上，Smartbeta 的确是有价值的。下图是 300 价值(红色)和300 价值稳健(深蓝色)的走势对比，可以看到2020 年之后， 300 价值稳健额走势长期相较传统 300 价值有显著的优势。

下表是考虑了派息后的年化收益的对比，可以看到在过去 10 年里，300 稳健价值全收益的超额收益多达 1.5 个百分点。而过去一年里面，超额收益更是显著。

数据来源：Wind股票 截至 2023年07月13日

更何况，由于 300 稳健价值内置了低波动因子，所以有着更低的波动性，随之而来的就是更高的夏普比率。

数据来源：Wind股票 截至 2023年07月13日

波动性的下降，除了本身引入低波动因子之外，行业的足够分散也功不可没。指数编制规则上，300 价值稳健指数就引入了部分因子的行业中性，所以总体行业布局还是比较分散的。

作为对比，300 价值指数的行业集中度就相当高了。

等待最后一块拼图

根据 Wind，300 价值稳健指数目前有着两位数的利润增幅预期和一位数的估值，再加上“中特估”的加持，本身就具有相当的投资价值。

当然，沪深300价值ETF（159510）的价值，又不仅仅在于跟踪的 300 价值稳健指数，更重要的是一个大拼图的完备。

此前在提到“中证智选”指数时就已经提过，这个指数系列是基于沪深300指数、中证500指数和中证1000指数，辅以“价值稳健/成长创新”两个维度，构成的一共六个指数的。

从下图可以看到，在 2022 年，华夏基金紧锣密鼓完成了 中证1000指数和中证500指数的“价值稳健/成长创新”

而此次的沪深300价值ETF（159510），则意味着沪深300指数的“一极”即将完备，等未来沪深300成长创新的相关 ETF 也发行完毕，那么整个华夏整个中证规模×风格的指数体系拼图就正是完成了，届时对投资者而言，要进行基于规模×风格的轮动策略，就有着完备的工具链了。若未来联接基金全部跟进提供无缝转换机制，那场外轮动也成为可行——这一天的到来，值得期待。

当然，在期待这一天到来前，路要一步步走。根据公告，沪深300价值ETF（159510）的发行期很短，是7月17日至7月25日，今天是发行的最后一天，有兴趣的不妨多关注。

本篇文章来源于微信公众号: EarlETF