中金 | 量化观市：宏观预期为股市提供底部支撑
全周回顾：市场止涨转跌，有色建筑强势，价值优于成长，基差贴水放大
1）市场止涨转跌：经历了前期的上涨行情后，A股市场在本周继续冲高止涨转跌，表征市场走势的宽基指数均有一定跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨幅分别为-0.76%、-0.52%、-0.77%；市场活跃度较前期有所上升，本周平均日成交额超过1万亿元；北向资金则由前期的净流出转为净流入，全周累计净流入47.56亿元。
2）有色建筑强势：本周有色金属与建筑行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括石油石化、传媒、综合金融等。而食品饮料与计算机行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括农林牧渔、轻工制造、通信等。
3）价值优于成长：本周价值风格的收益强于成长风格，对应国证价值指数全周上涨1.19%，而国证成长指数全周下跌1.20%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括估值、低波动、低换手因子等。
4）基差贴水放大：本周场内期权成交额和持仓量分别下降8%和上升6%。股指期货成交方面基本不变。本周股指期货基差率总体下降，IF升至-0.3%，IH、IC和IM分别下降至0.2%、-4.9%和-5.6%，主要受股指分红预期影响。
后市展望：宏观预期为股市提供底部支撑
展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度相对较高。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持中性观点，目前所有指标均处于无观点状态，我们认为股市当前并不处于微观结构上的极端情景，出现大级别顶点或底点的概率较小。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多空信号互现，我们认为市场上下行空间相对均衡。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于较高水平，我们认为资金面目前能够支撑股市上涨。综合来看，我们认为宏观因素能够一定程度支撑股市上行，未来出现回调的概率较小。价值/成长轮动方面，我们构建的风格轮动模型在4月初建议配置小盘价值风格。
综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为宏观因素能够一定程度支撑股市上行，未来出现回调的概率较小，建议持续布局，风格方面建议在4月份配置小盘价值风格。
量化模型表现跟踪
行业轮动：多维叠加轮动模型本周跑输基准1.4ppt。多维叠加行业轮动模型4月份持仓行业为电新、汽车、家电、食品饮料、机械和轻工制造。该模型组合本周收益率-1.7%，同期行业等权基准收益为-0.3%，组合跑输基准1.4ppt。样本外（2021-06-01至2023-04-14）组合收益率累计-5.5%，同期行业等权基准收益率-0.6%，超额收益率-5%。
多因子选股：中证500增强本周跑赢基准0.37ppt。本周（2023-04-10至2023-04-14），沪深300指数增强跑输基准0.77ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2023-04-14）累计收益90.46%，累计跑赢基准52.66ppt。本周中证500指数增强跑赢基准0.37ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2023-04-14）累计收益30.20%，累计跑赢基准31.00ppt。本周中证1000指数增强跑赢基准0.32ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2023-04-14）累计收益6.75%，累计跑赢基准8.98ppt。
主动量化选股：今年以来价值股优选策略收益率达14.4%，超额中证红利指数7.1个百分点。成长趋势共振模型本周（2023-04-09至2023-04-14）收益率为2.2%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达32.6%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.2%。2023年以来收益率为5.1%，超额基准1.6ppt；本周收益率为2.2%，超额基准3.1ppt。价值股优选策略本周（2023-04-09至2023-04-14）收益率为1.2%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达21.8%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为15.5%。2023年以来收益率达14.4%，超额基准7.1ppt；本周收益率为1.2%，跑输基准0.3ppt。
股指分红进度
股指成分股中近半数公司开启分红流程。截至2023年4月14日，上证50指数成分股中，28家公司已开启分红流程，均处于预案阶段。沪深300指数成分股中，151家公司已开启分红流程，其中有3家公司完成分红，3家公司进入实施阶段，12家公司通过股东大会，133家公司处于预案阶段。中证500指数成分股中，186家公司已开启分红流程，其中有3家公司完成分红，1家公司进入实施阶段，19家公司通过股东大会，163家公司处于预案阶段。中证1000指数成分股中，289家公司已开启分红流程，其中有4家公司完成分红，7家公司进入实施阶段，33家公司通过股东大会，245家公司处于预案阶段。
分红或对中证500期货次月合约的调整基差产生较大影响。我们用最新数据对期货存续期间的分红进行预测，并计算期货合约的调整基差。其中IH2305合约的调整基差为9.26，IF2305合约的调整基差为10.75，IC2305合约的调整基差上升至-8.34，IM2305合约的调整基差为-21.27。
风险提示
模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。
文章来源
本文摘自：2023
分析员 周萧潇 SAC 执业证书编号：S0080521010006 SFC CE Ref：BRA090
分析员 古 翔 SAC 执业证书
分析员 宋唯实 SAC 执业证书编号：
联系人 郑文才 SAC 执业证书编号：S00
联系人 陈宜筠 SAC 执业证书编号：S0080122080368
分析员 胡骥聪 SAC 执业证书编号：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083
分析员 刘均伟 SAC 执业证书编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365
法律声明
本篇文章来源于微信公众号: 中金量化及ESG
