中金 | 量化观市：估值与情绪再次探底

admin1年前 (2023-08-24)研报619

全周回顾：市场延续下跌，纺服军工强势，价值优于成长，当季全体升水

1）市场延续下跌：经历了前期的弱势行情后，A股市场在本周继续下跌，表征市场走势的各宽基指数均有较大跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-2.58%、-2.29%、-3.11%；市场活跃度较前期有所下降，本周平均日成交额为7314亿元；北向资金则延续前期的净流出趋势，全周累计净流出291.16亿元。

2）纺服军工强势：本周纺织服装与国防军工行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括电力及公用事业、轻工制造、建材等。而电子与消费者服务行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括计算机、有色金属、汽车等。

3）价值优于成长：本周价值风格的收益强于成长风格，对应国证价值指数全周下跌1.31%，而国证成长指数全周下跌3.76%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括低流动性、低波动和估值等。

4）当季全体升水：本周场内期权总持仓量较上周上升10%，股指期货市场总持仓量较上周上升9%。本周当季合约平均基差率较上周升降互现，但本周五IH、IF、IC和IM当季合约近期首次集体转为升水，四大股指期货当季年化基差率分别升至0.7%、0.8%、0.9%和0.9%。

后市展望：估值与情绪再次探底

展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度相对较高。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多观点，当前有4个指标触发看多信号，1个指标触发看空信号，其余指标处于中性状态，我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来大概率出现均值修复带来的市场上行。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中涨跌信号互现，我们认为市场未来走势或以震荡为主，难以出现大级别的上涨或下跌。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于较低水平，我们认为成交量难以支撑市场未来出现大幅上涨。综合来看，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来机会大于风险，但上涨更多表现为震荡形式。风格轮动方面，我们在8月初相对看好大盘成长风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来机会大于风险，但上涨更多表现为震荡形式，风格方面建议关注大盘成长风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：多维叠加轮动模型本周跑输基准0.3个百分点。多维叠加行业轮动模型8月份持仓行业为汽车、家电、食品饮料、传媒、非银和商贸零售。该模型组合本周收益率 -2.2%，同期行业等权基准收益为-1.9%，组合跑输基准0.3个百分点。样本外（2021-06-02至2023-08-18）组合收益率累计-10.9%，同期行业等权基准收益率-6.5%，超额收益率-4.4%。

多因子选股：中证1000指数增强跑赢基准0.95个百分点。本周（2023-08-11至2023-08-18），沪深300指数增强跑输基准0.04ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2023-08-18）累计收益83.59%，累计跑赢基准56.16ppt。本周中证500指数增强跑赢基准0.68ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2023-08-18）累计收益22.92%，累计跑赢基准33.80ppt。本周中证1000指数增强跑赢基准0.95ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2023-08-18）累计收益2.43%，累计跑赢基准17.24ppt。

主动量化选股：本周价值股优选策略收益率为-0.5%。成长趋势共振模型本周（2023-08-14至2023-08-18）收益率为-2.0%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达30.6%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达20.9%。2023年以来收益率为-5.6%，超额基准2.5ppt；本周收益率为-2.0%，超额基准0.6ppt。价值股优选策略本周（2023-08-14至2023-08-18）收益率为-0.5%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达20.8%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为14.9%。2023年以来收益率达8.3%，超额红利指数4.5ppt；本周收益率为-0.5%，跑输基准0.6ppt。

风险提示

模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。

文章来源

本文摘自：‍20‍23‍‍年8月19日已‍‍‍经‍发布的《量化策略周报（354）：估值与情绪再次探底》