A股整体下跌。A股整体领跌于全球股市，其中红利指数上涨0.8%；美国股市整体表现微跌，其中标普500下跌0.1%；欧洲股市微涨，其中法国CAC40上涨0.76%；亚太股市表现分化，其中富时新加坡海峡指数上涨0.58%；新兴市场表现依旧分化，其中阿根廷MERV上涨5.50%。

本周北向资金表现净流入，两市成交额下降。北向资金成交净买入3.38亿元，两融余额增加129亿元。从情绪面来看，本周日均成交额11246亿元，成交额较上周有所下降。

沪深300、创业板指偏乐观。沪深300择时观点：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加。创业板择时观点：一，创业板指快慢线差值触发金叉信号，本周继续上升；二，本周创业板下跌，2022年4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周12.91%下跌至8.87%。

本周电力设备及新能源、银行、医药环比景气度边际提升居前。扩散指数排名前六的中信一级行业分别是传媒、计算机、通信、非银行金融、家电、交通运输。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是电力设备及新能源、银行、医药、钢铁、非银行金融、纺织服装。

本周上证50ETF、半导体ETF净流入居前。本周全部宽基ETF当中，净流入第一的是上证50 ETF基金，宽基ETF标的指数净流入第一的是上证50，周成交额最高的代表产品：上证50ETF（510050.SH，106.01）。本周全部行业/主题ETF当中，净流入第一的产品是半导体ETF(19.37)，而将ETF产品按行业分类，本周净流入第一的行业是医药生科。

融资净买入电子、计算机、国防军工等，北向净买入交通运输、煤炭、电力设备及新能源等。本周中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子、计算机、国防军工、电力设备及新能源和通信。本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是交通运输、煤炭、电力设备及新能源、石油石化和有色金属。

本周中远海控北向流入居前，关注浙江建投大额解禁。从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的有中远海控、宁德时代、汇川技术、山东黄金、晶盛机电；下周预计解禁规模居前的公司有浙江建投、纳芯微、财富趋势、金田股份、中国卫通。

综合来看，本周市场整体下跌。从大盘择时模型看，沪深300目前快慢线差值已经向上突破0，本周继续上升，创业板指择时模型快慢线差值突破至0以上，本周继续上升。宽基ETF中，本周上证50ETF流入居前，行业ETF中半导体ETF流入居前，结合扩散指标来看，认为当前可重点关注电力设备及新能源、银行、医药、钢铁、非银行金融、纺织服装。

海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险

1. 观点综述

2.大盘择时：沪深300、创业板指偏乐观

2.1. 大盘扩散指数择时

本周大盘整体下跌，沪深300指数下跌1.45%。根据我们的扩散指数择时模型，沪深300指数于2022年7月24日触发金叉信号，本周快慢线差向上突破0。

因此，我们对于后市的判断是：一，沪深300指数快慢线差值触发金叉信号后在2023年2月17日快慢线差向上突破0，本周继续上升；二，从沪深300成分股多空状态推演看，当前多头比例较高，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加

2.2. 全球股市本周表现情况：A股整体下跌，新兴市场表现分化

2.3. A股资金流向情况

2.3.1. 两融余额流向：本周周增加129亿元

截至2023年4月20日，两融余额为16486亿元，较2023年4月14日16358亿元增加129亿元(0.79%)。两融余额占A股流通市值比例为2.25%，较2023年4月14日2.25%增加0.01个百分点。两融交易额占A股成交额的8.94%，较2023年4月14日8.93%增加0.01个百分点。

2.3.2. 沪深港通资金流向：本周北向净买入3.38亿元

陆股通(北向)资金本周累计成交净买入3.38亿元人民币；本月累计成交净买入20.22亿元人民币；2023年累计成交净买入1880.1亿元人民币；开通以来累计成交净买入19126.07亿元人民币。

港股通(南向)资金本周累计成交净买入105.65亿元港币；本月累计成交净买入267.24亿元港币；2023年累计成交净买入1023.86亿元港币；开通以来累计成交净买入26734.67亿元港币。

2.3.3. 宽基ETF资金流向

标的指数资金净流出前五的分别是沪深300(-18.33)、科创50(-18.25)、中证500(-10.39)、创业板指(-9.79)和中证1000(-4.77)。

具体来看，净流入前五的分别是上证指数ETF(2.21)、沪深300ETF基金(1.89)、上证50ETF(1.65)、上证50ETF易方达(1.28)和中证500ETF平安(0.7)。

净流出前五的分别是沪深300ETF(-14.9)、科创50ETF(-14.11)、中证500ETF(-7.27)、创业板ETF(-7.06)和创业板50ETF(-3.88)。

2.3.4. 解禁规模统计：本周全市场解禁规模为1402亿元

本周全市场解禁规模为1402亿元，其中沪市主板为397亿元，深市主板为194亿元，创业板为159亿元，科创板为650亿元，预计未来一周解禁规模为777亿元，较本周减少625亿元，预计未来一月解禁规模为3460亿元。

3. 行业轮动：2023年以来超额收益-1.05%

回顾2021年扩散指数行业轮动模型表现情况，9月份之前动量类策略比较好的捕捉了行业趋势，超额收益率一度超过25%。而9月份后随着周期股回调，模型并未及时做出调整导致策略出现较大回撤。2022年策略收益较为稳定，全年超额收益6.12%。根据扩散指数行业轮动模型，2023年4月份建议配置的行业有传媒、计算机、消费者服务、通信、非银行金融、交通运输。

3.1. 行业扩散指数轮动

3.1.1. 行业扩散指数周度跟踪：本周电力设备及新能源、银行、医药环比提升排名靠前

根据行业扩散指数观察，截至2023年4月21日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是传媒(0.936)、计算机(0.909)、通信(0.874)、非银行金融(0.823)、家电(0.803)、交通运输(0.7)，扩散指数排名后六的中信一级行业分别是建材(0.24)、房地产(0.291)、煤炭(0.305)、消费者服务(0.307)、汽车(0.32)、综合(0.331)。

从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是电力设备及新能源(0.149)、银行(0.078)、医药(0.009)、钢铁(0.008)、非银行金融(0.003)、纺织服装(0.001)，行业扩散指数变化排名后六的中信一级行业分别是消费者服务(-0.625)、综合金融(-0.316)、汽车(-0.121)、商贸零售(-0.115)、电子(-0.096)、电力及公用事业(-0.067)。

3.1.2. 行业扩散指数月度轮动

根据扩散指数行业轮动模型，2023年4月份建议配置的行业有传媒、计算机、消费者服务、通信、非银行金融、交通运输。本周平均收益-2.41%，超额中信一级行业等权收益0.10%，4月以来超额收益0.78%，今年以来超额收益-1.05%。

3.2. 行业指数周度表现情况

本周中信一级行业涨跌幅居前的有家电(3.76%)、煤炭(1.42%)、银行(1.39%)、食品饮料(-0.34%)和通信(-0.34%)；涨跌幅居后的有综合金融(-9.44%)、电子(-5.89%)、消费者服务(-5.58%)、综合(-5.23%)和房地产(-4.67%)。

3.3. 行业资金流向情况

3.3.1. 融资余额净流入行业统计

截至2023年4月21日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(23.18)、计算机(19.03)、国防军工(11.38)、电力设备及新能源(10.45)和通信(8.31)；融资余额下降最多的五个行业分别是石油石化(-6.05)、煤炭(-5.86)、有色金属(-5.1)、交通运输(-4.17)和汽车(-3.14)。(注：深市数据截至2023年4月20日，数据均与2023年4月14日的结果做差)。

3.3.2. 北向资金成交净买入行业统计

截至2023年4月21日，本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是交通运输(18.31)、煤炭(14.57)、电力设备及新能源(13.63)、石油石化(12.35)和有色金属(9.56)；北向资金成交净买入最少的五个行业分别是电子(-26.02)、非银行金融(-19.53)、基础化工(-14.39)、计算机(-8.43)和建材(-7.49)。

3.3.3. 行业/主题ETF资金流向

总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是半导体ETF(19.37)、创新药ETF(15.28)、医药ETF(14.44)、医疗ETF(12.72)和新能源ETF(9.43)。

本周行业/主题ETF当中，净流出前五的行业分别是芯片ETF(-5.74)、红利ETF(-3.65)、家电ETF(-3.38)、证券ETF(-3.02)和银行ETF(-3)。

将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为医药生科(65.59)、TMT(24.25)、新能源(18.09)、消费(16.49)和农林牧渔(14.89);本周净流入后五的行业分别为金融地产(-7.99)、上游及材料(-1.12)、科技(-0.52)、低碳环保(-0.01)和中游制造(0.75)。

医药生科行业周成交额最高的ETF是医药ETF（512010.SH，45.29）,TMT行业周成交额最高的ETF是芯片ETF（159995.SZ，48.6）,新能源行业周成交额最高的ETF是光伏ETF（515790.SH，38.18）。

4. 个股资金流向监控

4.1. 北向资金流入流出个股情况

从北向资金净流入个股分布看，净流入居前的有中远海控(13.71)、宁德时代(11.88)、汇川技术(10.98)、山东黄金(10.17)、晶盛机电(6.67)、五粮液(6.29)、中国石化(4.33)、工商银行(4.24)、中科曙光(4.22)、中国船舶(4.1)。

从北向资金净流出个股分布看，净流出居前的有深物业A(-15.41)、美丽生态(-9.69)、中国宝安(-9.52)、神州高铁(-7.51)、全新好(-7.2)、深振业A(-7)、ST星源(-6.86)、ST国华(-6.15)、万科A(-6.03)、平安银行(-5.81)。

4.2. 下周预计解禁个股情况

下周预计解禁规模居前的公司有浙江建投(97.79,17.7%)、纳芯微(91.44,80.79%)、财富趋势(89.61,104.12%)、金田股份(56.56,114.46%)、中国卫通(51.25,13.2%)、贵州三力(45.82,45.4%)、南京银行(36.38,34.7%)、杭州银行(35.13,62.87%)、芯瑞达(30.93,48.92%)、运达股份(29.96,29.78%)。

5. 附录1：A股企业盈利情况(截至2022年三季报)

截止2022年11月5日，全部A股上市公司2022年三季报共披露4975家。从已披露A股企业数据来看，2022Q3盈利增速为0.79%，增速较2022Q2有所下降。科创板、创业板利润增速大幅回升，2022Q3盈利增速分别为14.50%和28.53%。

5.1. A股上市公司盈利同比增速

全部A股：2022年三季度归母净利润同比增长2.61%，营业总收入同比增长7.99 %；Q3归母净利润同比增长0.79%，营业总收入同比增长7.17 %。2022Q3归母净利润同比增速较2022Q2有所下降，营业总收入同比增速较2022Q2回升。

全部A股年复合增长率：根据我们对全部A股历史2年、3年5年的年复合增速对比研究，不同年份的增速依旧保持较强的周期性。截止2022年9月30日，全部A股2年、3年和5年的年复合增长率分别为：13.27 %、6.23 %和7.13 %。

全部A股剔除金融石油石化： 2022年三季度归母净利润同比增长1.48%，营业总收入同比增长7.76%；Q3归母净利润同比增长-1.73 %，营业总收入同比增长7.86%。2022Q3归母净利润和营业总收入同比增速较2022Q2大幅回升。

全部A股按照板块统计：2022年三季度沪深主板归母净利润同比增长1.93%，创业板归母净利润同比增长8.31%，科创板归母净利润同比增长24.27% ；Q3沪深主板归母净利润同比增长-0.81%，Q3创业板归母净利润同比增长28.53 %，Q3科创板归母净利润同比增长14.50%。2022Q3创业板、科创板利润增速相较于2022Q2大幅回升，沪深主板利润增速略有下降。

全部A股按照国企和民企统计： 2022年三季度国企归母净利润同比增长0.34%，民企归母净利润同比增长2.06%；Q3国企归母净利润同比增长-3.78%，Q2民企归母净利润同比增长11.61 %。2022Q2国企归母净利润同比增速相较于2022Q2有所下降，民企归母净利率同比增速回升。

5.2. A股上市公司净资产收益率

全部A股：2022年H1净资产收益率(年化)为10.85%，扣非净资产收益率(年化)为10.14%，稍弱于2021年H1的11.41%和10.59%，但显著高于2021年全年的9.72%和8.81%。

全部A股剔除金融和石油石化：2022年H1净资产收益率(年化)为10.72 %，扣非净资产收益率(年化)为9.62 %，略低于2021年H1的11.36 %和10.00 %，但高于2021年全年的8.94 %和7.35 %。

全部A股按照板块统计： 2022年H1沪深主板净资产收益率(年化)为10.85%，创业板净资产收益率(年化)为9.08%，科创板净资产收益率(年化)为9.19%。沪深主板的净资产收益率更具吸引力。

全部A股按照国企和民企统计：2022年H1国企净资产收益率（年化）为10.74 %，民企净资产收益率（年化）为10.02 %，略低于2021年H1的11.41 %和11.20 %，但高于2021年全年的10.25 %和7.47 %。

5.3. 中信板块净利润增速

全部A股中信风格板块归母净利润累计同比统计： 2022年三季度中信金融风格板块归母净利润同比增长-1.11%(Q3单季度-0.39 %)，周期风格板块归母净利润同比增长1.71%(Q3单季度-17.39%)，消费风格板块归母净利润同比增长8.44%(Q3单季度42.98%)，成长风格板块归母净利润同比增长11.12%(Q3单季度3.49%)，稳定风格板块归母净利润同比增长5.30%(Q3单季度18.68%)。从中可以看到，2022Q3消费风格、稳定风格板块仍呈显著正增长，其他风格板块盈利表现较弱，因此，我们建议关注新消费配置主线。

全部A股中信一级行业归母净利润累计同比统计：中信一级行业2022三季度归母净利润同比居前的有农林牧渔(142.96%)、煤炭(68.37%)、有色金属(62.59%)、电力设备及新能源(48.96%)和石油石化(32.7%)；归母净利润同比居后的有房地产(-72.61%)、钢铁(-66.88%)、消费者服务(-49.87%)、计算机(-39.82%)和综合金融(-39.46%)。中信一级行业2022Q3归母净利润同比居前的有农林牧渔(182.3%)、煤炭(24.74%)、有色金属(18.49%)、电力设备及新能源(53.69%)和石油石化(14.19%)；归母净利润同比居后的有房地产(-101.96%)、钢铁(-105.25%)、消费者服务(-10.61%)、计算机(-41.77%)和综合金融(-67.63%)。

6. 风险提示

海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险。

证券研究报告：《A股整体下跌，电新、银行景气度提升居前》

对外发布时间：2023年4月23日

分析师：肖承志

资格编号：S0120521080003

邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

    肖承志，同济大学应用数学本科、硕士，现任德邦证券研究所首席金融工程分析师。具有6年证券研究经历，曾就职于东北证券研究所担任首席金融工程分析师。致力于市场择时、资产配置、量化与基本面选股。撰写独家深度“扩散指标择时”系列报告；擅长各类择时与机器学习模型，对隐马尔可夫模型有深入研究；在因子选股领域撰写多篇因子改进报告，市场独家见解。

    吴金超，清华大学工学硕士，南开大学本科，曾任职于东北证券、广发证券，2021年11月加入德邦证券。主要负责指数择时、行业轮动、基本面量化选股等工作。

    林宸星，美国威斯康星大学计量经济学硕士，上海财经大学本科，主要负责大类资产配置、中低频策略开发、FOF策略开发、基金研究、基金经理调研和数据爬虫等工作，2021年9月加入德邦证券。

    路景仪，上海财经大学金融专业硕士，吉林大学本科，主要负责基金研究，基金经理调研等工作，2022年6月加入德邦证券。

    王治舜，香港中文大学金融科技硕士，电子科技大学金融+计算机双学士，主要负责量化金融、因子选股等工作，2023年1月加入德邦证券。

    感谢实习生曾绪彬和卢浩瑄对本文的贡献