Ø 上月行业表现汇总

    2023年10月，主要领涨为黑色家电、电子和[文]汽车等行业，主要领跌为通信设备、专业服务和酒[章]店餐饮等行业。

Ø 行业轮动因子表现

    2022年以来（20220102-20231[来]031），龙头因子、行业景气度因子表现较好，[自]动量因子和北向因子表现较差。

Ø 上月组合绩效回顾

    2023年10月策略收益率-1.22%，基准收益率为-3.27%，相对申万一级行业等权指数超额收益2.04%。2023年以来策略收益率为4.89%，超额为9.41%。

Ø 本期推荐配置

    根据自上而下结合宏观、板块行业量化基本面、分析师预期、量价信息等和资金流等各维度，综合得到行业配置建议。从综合排名得分情况来看，本期得分排名靠前的五个行业分别为：通信服务、汽车、照明设备II、电机II和家电零部件II。具体分项得分明细可参见正文。

Ø 行业轮动策略2.0

    国联金工--行业轮动策略自2017年以来行业轮动组合年化收益8.6%，相对基准指数年化超额收益9.67%，信息比率为 0.91。

Ø 风险提示

    本报告基于历史数据得到的结论，历史回测结果不代表未来。未来市场可能发生变化，因子有效性变化可能导致策略超额收益能力出现衰减。

    我们对行业轮动因子的收益率进行跟踪，如表 1 所示，其中历史年化收益率的计算区间为 2017 年至今，因子的具体计算方法可参见专题报告《多宏观周期下的行业因子轮动检验》。

    2022年以来（20220102-20231031），龙头因子、行业景气度因子表现较好，动量因子和北向因子表现较差

    当前宏观周期处于信用下行，企业盈利上行区间，主导变量为政策及避险情绪。

    备注：由于wind的信用利差数据自2023年3月以来停止更新，所以数据源换成通联数据的“中债企业债AA与国债利差3年”。

    图表7展示了本期各行业的综合得分排名，根据自上而下结合宏观、板块行业量化基本面、分析师预期、量价信息等和资金流等各维度，综合得到行业配置建议。从综合排名得分情况来看，本期得分排名靠前的五个行业分别为：通信服务、汽车、照明设备II、电机II和家电零部件II。

    通过信用及企业盈利构建经济四象限。分别为[企业盈利上行，信用上行]、[企业盈利上行，信用下行]、[企业盈利下行，信用上行]、[企业盈利下行，信用下行]。

   &nbs[1]p;并构建多维度行业风格因子，包括一致预期景[7]气、超预期盈利、龙头效应、行业估值泡沫、反转[量]因子、动量因子、拥挤度、通胀beta。在四个[化]象限分别对各因子进行有效性检验。

    基于四个经济象限的因子轮动并配置相应的高预期收益行业以此构建了适用于 A 股市场的行业轮动策略。

图表10展示了国联金工--行业轮动策略自 2017年以来相对行业等权基准的年化超额收益，可以看到组合年化超额收益达到8.6%，累积超额收益率71.26%。

图表11展示了该组合分年度绩效表现，自2017年以来行业轮动组合年化收益8.6%，相对基准指数年化超额收益9.67%，信息比率为 0.91。

   本报告基于历史数据得到的结论，历史回测结果不代表未来。未来市场可能发生变化，因子有效性变化可能导致策略超额收益能力出现衰减。