“券商金股”组合既能够体现总量分析师（如宏观、策略、金融工程等团队）自上而下的行业、板块及风格配置能力，又能够反映行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究所研究实力核心竞争力的体现。

在国信金工团队2022年2月18日发布的专题报告《券商金股全解析——数据、建模与实践》中，我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于这一特征，我们通过多因子的方式从券商金股股票池中进行优选。实证结果显示，该方法构建的组合历史表现稳健，2018年到2023年每年都能稳定战胜偏股混合型基金指数，在公募主动股基中每年都排在前30%的水平。

本报告我们对券商金股股票池的历史表现进行回顾，对本月券商金股的行业、风格特征进行分析，并对券商金股业绩增强组合的表现进行跟踪，以供投资者参考。

表1展示了2023年9月的券商金股股票池中，月度涨幅最高的10只股票，其中福瑞股份、新莱应材和微电生理-U等股票的月度上涨幅度靠前。

图1展示了2023年9月，金股收益排名前五的券商情况。在计算金股收益时，我们仅统计A股股票的收益，并以等权重构建组合。其中，长城证券、川财证券和华西证券收益排名前三，月度收益分别为3.4%、1.8%和1.7%，同期偏股混合型基金指数收益-2.2%，沪深300指数收益-2.0%。

图2展示了2023年以来，金股收益排名前五的券商情况。今年以来，天风证券、东方财富证券和国联证券收益排名前三，年度收益分别为15.7%、15.7%和12.7%，同期偏股混合型基金指数收益-9.5%，沪深300指数收益-4.7%。

作为与公募基金沟通交流最为紧密的群体，券商分析师的投资观点与公募基金经理的市场偏好存在较强的互动性。在国信金工专题报告《券商金股全解析—数据、建模与实践》中，我们提到如果将偏股混合型基金指数（885001.WI）作为表征公募基金整体表现的代表，将券商金股指数作为表征卖方分析师推荐股票池整体表现的代表，我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于此，我们每月初将券商金股进行汇总，根据其被券商推荐的家数进行加权构建券商金股指数，并于每月第一天收盘价进行调仓。需要说明的是，由于公募基金通常需要留有一定仓位的现金以应对申购赎回，因此为了更加公允地与偏股混合型基金指数进行比较，我们在计算券商金股指数的收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为券商金股指数的仓位。

图3和图4分别展示了券商金股指数今年以来相对偏股混合型基金指数的净值走势。

• 本月以来（20230901-20230928），券商金股指数收益-1.78%，偏股混合型基金指数收益-2.23%。

• 今年以来（20230103-20230928），券商金股指数收益-7.62%，偏股混合型基金指数收益-9.52%。

作为行业研究员自下而上推荐的标的，券商金股在行业内具备较强的Alpha挖掘能力。我们筛选出券商金股股票池中属于不同中信一级行业的个股，等权构建券商金股行业组合，其本月及今年以来的表现如图5和图6所示。

本月券商金股行业组合中，消费者服务、煤炭和医药行业的超额收益排名前三，今年以来券商金股行业组合中，纺织服装、商贸零售和综合金融的超额收益排名前三。