●核心摘要：近期AI概念热度延续，中特估方向也反复活跃，两大主题表现精彩纷呈，因此本篇周报尝试总结一些主题投资方法论的思考，并在此基础上，针对不同类型的主题投资，简要复盘了过往相应具体案例的驱动因素与退出标志。对于以AI为代表的产业性主题而言，紧跟产业核心逻辑的变化至关重要，中短期维度内主题落幕的标志是预期差的消除，内部轮动的关键在于寻找新的预期差；而更长时间维度内，主题能够得以延续，甚至向成长投资切换的重要前提是产业逻辑的顺畅演绎。（典型的失败案例可以参考2021年末的元宇宙）。而对于以中特估为代表的政策性主题，关注重磅会议、文件规划等的兑现可能是较好的参考标志。

●行情回顾：近一月AI概念继续活跃，上周内部分化开始加剧。近一月AI概念热度延续，接连不断的消息催化不止，算力与应用端是内部领涨主线（CPO、游戏、半导体等），上周主题内部逐步开始分化，传媒细分方向一枝独秀；而受国内出口、信贷等宏观数据超预期、海外美元持续走弱、OPEC+减产等推动下，资源类方向表现活跃。

●风险提示：历史借鉴意义有限，有关主题投资退潮标志仅为通过复盘历史案例所得，指引作用可能有限。国内复苏进程或稳增长政策力度不及预期，市场整体走势可能将会承压，投资者风险偏好降温，主题投资活跃度受限。美联储紧缩程度超预期，如果美国经济维持韧性表现，衰退风险面临重估，通胀风险反弹，美联储紧缩之路继续，国内权益市场分母端或将受到波及。国内疫情形势再度反复，企业生产、居民消费等经济活动再度受到超预期扰动和冲击，整体A股盈利修复或将延后，投资者风险偏好收缩。

报告发布时间：2023年4月19日

姚皓天 SAC执业证书编号：S1440523020001

本篇文章来源于微信公众号: 陈果A股策略