2022年度基金投资策略：中小盘风格基金优选

admin2年前 (2022-02-19)研报751

中小盘风格基金优选

>> 2021年12月底，招商证券量化与基金评价团队开展了“基金经理跨年访谈”活动，与各投资风格的公募基金经理交流了投资理念与跨年市场观点，并总结成《基金经理跨年观点精粹》与投资者分享。

>> 结合对2022年的市场风格展望，我们认为中小盘风格值得关注。因此我们结合定性调研信息，筛选了近3年收益高、近3年夏普比例高、近1年表现较好的绩优中小盘风格基金。

《千帆过尽，万木逢春——2022年度基金投资策略》（2022/2/9）

《招商证券定量研究2022年度展望》（2021/12/29）

>>风格展望

从先验概率上来说，中小盘股有更大的概率跑赢大盘股：在A股历史上（海外市场也是）小盘因子长期以来都有正向收益，也就意味着从十年的维度上看，小盘股相对大盘股是有长期超额收益的。用米筐提供的反向规模因子收益来刻画小盘股在2005年以来相对大盘股的收益，累积收益高达700%。

图1：A股历史上小盘股相对大盘股的累计收益

资料来源：米筐、招商证券；截止2021年12月22日

规模因子阶段性出现过失效，比如2017年大小盘风格的持续转向，2020年末至2021年初大盘股持续占优处在持续自我强化的顶峰。我们分析了上述这两次小盘因子失效，认为它跟对应的货币和财政政策有很大关联。当市场流动性收紧的时候，可能会出现小盘股因子的失效。比如2016年以来，在“去杠杆”的大背景下，M2增速与GDP增速之间的差明显减小，导致流动性持续收紧，同时期，小盘因子也出现了持续回撤，2020年末也有出现过类似现象。这很可能与A股投资者结构有很大关联。

2022年财政政策和货币政策大概率会一同发力，支撑国内经济的发展。大概率不会出现（M2增速-GDP增速）的差显著走弱的情况。因此，看好中小盘相对大盘依然有超额收益。

图2：流动性对大小盘风格的影响

资料来源：米筐、招商证券；截止2021年12月22日

>>基金推荐

据此，筛选中小盘风格绩优基金：

基金评级：以三年期高星基金为筛选样本，具有良好的选股能力；
市值风格：在高星基金样本中，近三年市值因子得分相对较低；同时考察2021年四季报重仓股加权平均市值，处于样本中较低水平；
业绩指标：在高星基金样本中，进一步筛选近3年收益高、近3年夏普比例高、近1年表现较好的绩优基金。
结合调研信息定性分析。

注：数据截止2021年12月31日；合管产品的任职日期、基金经理年限、基金经理在管规模为管理时间最长的基金经理。资料来源：Wind，招商证券

重要申明

风险提示

本文选自招商证券报告《千帆过尽，万木逢春——2022年度基金投资策略》、《招商证券定量研究2022年度展望》。本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

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