科创板，基金加仓竟然偏爱它们

admin11个月前 (08-25)量化大V638

科创板，受到越来越多投资者的关注。

尤其是伴随科创板个股的深度调整，海量的资金通过ETF 涌入。

然后，当指数投资者们顺着科创 50ETF 涌入科创大盘股时，却没想到公募基金们，却悄然在科创板的另一个战场潜伏。

公募偏爱科创中盘股

谈及科创板投资，绝大多数指数投资者想到的都是科创 50，这个代表科创板规模最大的 50 个个股的科创大盘股指数。

从下图可以看到，2020 年首发迄今，跟踪科创 50 指数的指数基金规模骤增，在整个指数基金中的规模占比已经超过 5%。

数据来源：Wind金融终端

下图同样来自 Wind 中金融终端的统计，表格中是 10 个跟踪基金规模最大的指数。横向对比来看，当下科创 50 已经是A股指数中，指数规模已经排名第三，超过了许多老牌指数。

数据来源：Wind金融终端截至2023年08月20日

然而，当指数投资者们加仓科创 50 的时候，公募基金却在暗度陈仓，潜伏在科创板的另一个局部战场——代表科创板中盘股的科创 100 指数成分股。

下图来自财通证券，统计了公募基金在科创 50 和科创 100 成分股上的仓位比重，可以看到在 2023 年二季报，科创 100 成分股的占比达到 4%，超过了科创 50 的 3.5%，可见加仓之偏爱。

对于资金流的暗流涌动，我们终究要充满敬畏，毕竟这背后，或许有什么我们忽视的信息。

下沉之路：从科创50到科创100

近期，科创板指数投资领域，动作不断。

从早年科创 50 的一枝独秀，到近期一批科创指数的发布，再到科创成长和科创 100ETF 的发行。

这里，简单对这三个指数，做一个科普。

这三个指数，其实代表了两类指数体系。

科创 50 和科创 100 属于规模体系，科创 50 代表了科创板市值前 50 的个股，而科创 100 则代表了市值 51 到 150 名的个股，这两个指数的关系，有点类似于沪深300指数与中证500指数。这些年，市值下沉成为 A股最重要的投资思路，在宽基领域，从沪深300指数到中证500指数，到去年中证1000指数火热再到近期中证2000指数的发布，下沉之路不断向前。

而此次科创 100 的发布，也正是希望为科创板投资者，提供一个市值下沉的投资工具。

至于此前的科创成长，则是风格指数，类似与沪深300成长之类的指数。

为什么科创板需要市值下沉的投资工具？

先给一个直观的感受，下表是这三个科创指数自 2020 年基期至 2023年08月18日的走势对比，可以看到不同时期领涨的指数不仅相同，比如初期表现最好的是科创 100(黑色曲线)，后面有一段时间则是科创成长(橙色曲线)，但近期又是科创 100 相对抗跌。以区间表现来看，也有相当的差距，科创 100 在此区间上涨 3.45%，而科创 50 下跌 9.57%，科创成长下跌 2.87%。

行业布局大不同

为什么三个科创指数表现差异不小，很大程度上是行业布局的差异。

由于科创板内的企业，不同的行业往往会呈现不同的行业特色，比如芯片行业总体规模较大，比如生物制药总体规模偏小，所以当下不同的科创板指数，行业布局差异堪称“巨大”。

从下图可以看到，科创50 指数电子(芯片为主)行业占比近半，科创成长则是电力设备(新能源)占比近半，相比之下科创 100 属于三者中行业最均衡的，第一行业是医药生物，四分之一的权重，然后电子和电力设备也差不多各有 20%左右的权重，充分体现了科创板医药、电子、电力设备这三驾马车的代表性。

数据来源：Wind金融终端

从流通市值的分布来看，科创 50 集中在 100 亿元以上的个股，而科创 100 则是有大量 100 亿元以下的成分股。

前文提过，因为二季度公募基金加仓力度大，所以在科创 100 成分股的持仓占比已经超过了科创 50 成分股，这背后很大程度上也与行业的差异有关。下图同样来自财通证券的整理，可以看到二季度科创 100 指数中加仓前十的个股中，医药占了 4 个席位，前五中更有两个。

高投入高 ROE

投资者选择科创板，很大程度看中的是“科创”下的成长空间。

如何对比成长潜力，有两个指标值得参考。

第一个，自然是 ROE。可以看到最近几个季度，科创 100 指数的 ROE 持续高于科创 50，也高于剩余的小盘股。从盈利能力来看，科创 100 指数覆盖的，显然有优势。

第二个，则是研发投入。对于科创，短期的成长性往往受到行业景气度的影响，未必具有长期指向意义。而科研投入，则往往被视为决定长期成长的核心驱动力，就此指标来看，科创 100 的研发费率也比科创 50 高。

指数工具总是多多益善

经历了 2021 年以来的结构化行情，越来越多的宽基指数投资者都意识到，沪深300指数并不等代表 A股整体表现。

数据来源：Wind金融终端 YTD 数据截至 2023年08月18日

如果看多中国 A股整体，在规模指数上必须均衡分布，沪深300指数+中证500指数+中证1000指数的合并使用，显然比单一的沪深300指数更能代表 A股的整体表现。与此同时，投资者也可以通过单独持有中证500指数或者中证1000指数，来押注 A股整体的规模轮动。

对于科创板，也是同样的道理。可以看到以自由流通市值为口径，科创 50 指数仅仅覆盖了科创板 40%左右的市值，这样的代表性是远远不够的——作为对比，沪深300覆盖了 A股47%的自由流通市值。

而有了科创 100 指数，这两者相加，总算可以覆盖 65%以上的市值，才有比较强的代表性，与沪深300指数+中证500指数覆盖 A股63.5%的流通市值相若了。

数据来源：Wind金融终端截至 2023年08月18日

仅仅就提升市值代表性角度，科创 100 就生逢其时，更何况其行业分布也更为均衡。

2023 年 8 月 7 日，科创 100 指数正式发布。不到一个月，指数产品就要来了，管理层对科创板的呵护可见一斑。根据公告，科创100指数ETF（代码：588033）将于8 月 28 日开售，有兴趣的投资者不妨密切关注，这一产品的发行规模，很大程度上也能代表市场对于科创板市值下沉路线的关注度。

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