王阳遇上邱晓旭，“智能机甲”开始升级……

admin1年前 (2023-03-17)量化大V591

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1986年后，彼得·林奇每年1月都会受邀前往《巴伦周刊》主办的投资论坛。论坛上往往交织着各种情绪的观点，尤其对于风险的焦虑不断。

1988年的论坛，正好是1987年10月美国股市暴跌1000点的两个月后，忧虑达到极点，大家争辩“未来会出现一个熊市，还是一个毁灭性的大熊市”。

“干掉金融圈内大部分从业人和全世界大部分投资人”，是“最富远见的”投资家吉姆·罗杰斯的忧虑，“并导致一场像30年代那样的大萧条”是对冲基金大师保罗·都铎·琼斯的预言。

彼得·林奇直言，这种悲观让自己做了三个月的噩梦。

然而到了1990年的论坛，经济大萧条根本没有任何迹象，股市出现巨大反弹，道琼斯指数创了历史新高。

彼得·林奇也因此把他那条鼎鼎有名的投资法则纳入书里警醒后人：你无法从后视镜中看到未来。

这也是国泰基金经理王阳，在被问到最喜欢的投资人时，选择彼得·林奇的理由。

“我非常赞同彼得·林奇这句话，偶尔可以看看后视镜，但最重要的是看前方，不论投资还是人生。”

王阳是市场上最早一批研究并投资高端制造的基金经理之一。这位“身穿高端装备”的机甲战士，在证券行业12年，有7年的投资管理经验。先进制造业、周期中游板块是他多年的能力圈。

加入国泰前，王阳在平安资管先后担任信用债研究员，煤炭、电力、新能源行业研究员、投资经理。

2018年7月加入国泰后，陆续管理了“国泰智能装备”、“国泰智能汽车”等5只基金。到2022年末，管理总规模为111.13亿元。

代表产品“国泰智能装备”，任职总回报143.99%（2018/11/13管理至今），年化回报16.84%，2022年半年报显示机构占比高达78.28%。

来源：wind 制作截至2023年3月15日

王阳长期高配高端制造业，除了电力设备、新能源、电子、家电、机械等行业，他管理的全市场宽基在医药、轻工制造、家电、食品饮料等行业均有持仓，整体配置相对均衡。

医药，“机甲战士”有了重装武器

和消费等行业不一样，医药和高端制造虽然有很多相通的地方，但是它的边界壁垒很高。

随着创新药时代和集采政策的加速，医药的投资逻辑和专业门槛跟过去已迥然，而2021年以来，在疫情、地缘政治摩擦等因素促动下，医药行业整体进入大幅下跌的过程。

在此背景下，王阳表示自己2022年就已经非常看好医药，但当时真没料到疫情开放这么快。而且相比其他制造业，医药行业价值链具有研发环节复杂度高的特点，对王阳来说，这就成了投资里的难点：

“需要非常专业的医学专业判定，比如几期临床能不能通过，通过后能不能放量……

“我最早看煤炭、周期，后面看新能源汽车、机械电子等，整体上都是围绕在大制造和硬科技，所以涉及到创新药、原料药以及医疗器械这些有很高专业壁垒的东西，对我来说难度比较大，需要有个人给我一些专业支持。”

这位“智能机甲战士”想到了一个让武力值加码的法子——引进深耕医药科研和产业的邱晓旭一起管理产品。

“晓旭在医学上很专业，当时他也愿意加盟国泰，所以我们一拍即合。”

2022年7月，有着中科院医学博士背景的邱晓旭加入国泰，并于同年8月起担任基金经理，与王阳共同管理“国泰价值先锋”。

邱晓旭有6年的证券从业经验，进入国泰前，他曾在兴全多年担任医药行业研究员，而且在新药领域还做过一些创业性项目。

两人相识于平安资管。彼时王阳是股票投资经理，邱晓旭则是一名研究员。那时王阳就对邱晓旭发掘的几个公司非常认可，比如生物医药企业凯莱英。

“2016年的时候公司重仓了凯莱英，但是我没买，当时CXO刚开始在中国（发展），我不太懂这些东西。后面大家慢慢开始看好药明康德、凯莱英，我觉得晓旭是国内最早一批发现的。”王阳说道。

升级，亦是双向融合的过程

邱晓旭加入管理国泰价值先锋之前，从中报（2022年8月30日公布）可以看到，此前王阳一个人管理的这只产品，前十大重仓股并没有医药类的公司，一直到排名第24位，才出现第一家——药明康德（全球制药、生物技术以及医疗器械）。

邱晓旭加入后的这半年，从四季报（2023年1月20日公布）来看，前十大重仓股依然以高端制造类的为主，没有医药类的公司，主要的投资操作还是以王阳的能力圈为主导。

但是王阳管理的另一只产品——国泰价值精选，前十大持仓中出现了东诚药业（制药）和福瑞股份（专注于肝病医疗）。

从研究员升任基金经理，对邱晓旭来说，不仅是身份的转换，更是个人投资框架、体系不断进阶的过程。带着投资的视角再去研究企业，要做的加减法也更多。

对王阳来说，他的投资能力圈边界无疑也得到了延伸。邱晓旭的加入，不仅让这位机甲战士的“武力值”加成，还为他注入了新的血力，让他有了很好的投资讨论“搭子”。

不光是对于医药投资的关注，俩人研究的第一性原理、研究方法以及选股标准等方面，都有很多共性：

1、三观：探究原理，根植于产业

王阳和邱晓旭都是根植于中观产业研究，主要自下而上挑选竞争格局优秀的公司。

“我和晓旭很像，出发点是搞清这个股票增长的原理，而不是说期待它能涨1倍还是10倍。这是一种工作的三观，不会为了一些目的去做违背初心的事情。”王阳说道。

提及为何从中观产业角度切入研究，他解释：“能拿长久的细分领域和公司，中观视角最后能落到实处。如果不落实到中观产业，不落实到公司，你可能只会去看它的静态估值。静态估值对于医药和科技行业是没有意义的。”

2、方法：自下而上和自上而下结合

王阳和邱晓旭也会自上而下看，这是一种大局观。“要获得一个好的复合收益率，管理这么多类型的账户，不可能只会挑股票，做资产配置还是要对大势做一定的判断。”

3、选股：核心竞争力和战略可持续性

在个股选择上，俩人有一些共同的硬性指标：

比如，市场空间。

和马斯克、贝索斯强调大赛道一样，他们从5、6年的中观视角里寻求大赛道里的股票机会。比如在医疗器械里找骨科、心内、IVD三个大赛道。

比如，核心竞争力和壁垒。

两个人重点都围绕在制造业升级、消费升级、新兴产业等。“不管是在国内还是海外，我们要找的是有全球竞争力的公司，如果只是短期的行业景气度好但是没有壁垒，未来就算供给非常充裕，我们也不会买很多。

比如，公司产品要有不可或缺性，管理层的落地能力要能强持续。

王阳和邱晓旭期冀能挖掘到第一成长曲线高增长，还能有第二增长曲线的公司。

王阳甚至对企业家有非常细节的观察角度，比如创始人50岁最佳，是精力和社会阅历的综合巅峰；再比如管理层过去的承诺现在是否兑现……

他坚信“事在人为，持有人最终是从优秀的企业家身上赚钱”。如果这些考量没有通过，“我肯定不会买成重仓股，不会为了短期的名利把它放大，总有一天要还回去的”。

在“向上的电梯”里寻找机会

“在一个向上的电梯里你总是向上的，在一个向下的电梯里永远是向下的。”王阳谈及后市看好的方向时说。

俩人都倾向于在经济产业转型中自下而上挖掘具有核心资源、技术、渠道等质地的公司：

一是围绕“双碳下的经济周期”，关注新能源汽车和光伏风电储能。

中国和全球的汽车产业升级，将带动制造业发展和腾飞。四季度会加入对智能驾驶、汽车零部件的关注。

和光伏的辅材、主材相比，王阳结构性地更看好储能。考虑大背景的话，他认为像通用自动化这些机械的机会更大。

二是围绕“科技赋能下的新经济周期”，关注产业智能化升级和国产替代。

在传统经济中的制造业，王阳认为也可以发现竞争格局相对比较确定、带来新产品放量机会的公司。

“工程机械、家电等，与整个经济的相关性是比较强的。这当中也有一些公司的竞争格局在不断优化，在保证和传统经济增速相当的同时，会通过自己的研发、新产品或者出口到海外，从而有一个新的增量。”

对于后疫情时代的医药消费板块，两人的看好一致度很高。

3月20日，俩人共同管理的又一只基金——“国泰产业精选一年封闭混合”即将发售，这也是国泰基金2023年首只主动权益产品。

谈及新基金配置方向，他们认为港股有非常高的配置性价比，更多关注点放在消费、医疗器械升级等。“港股集中了很多更好的创新药的标的，而且在这个阶段做海外授权的很多都是港股的龙头。”

两个孤独大脑的探索

“我不是一个感情特别丰富的人。”交流的最后，王阳评价自己。

出身于军人和医生家庭的他，纪律性和理性也刻在投资基因里。

严格按照产品特点来投资布局，风格不漂移，不轻易根据市场短期风格变化而进行操作。比如，国泰智能装备主要投新能源、工程机械等高端制造领域；国泰智能汽车则投向新能源汽车领域。

两只全市场基金行业配置分散，既有光伏、消费，又有化工等。没看过的报告不签，不懂的公司不买。

在王阳看来，这些都是理所当然的事。

而邱晓旭也说：“我们很相似，和人相处比较慢热，内心是柔软的，但表面有一张似乎不容易被侵犯的壳，有时候看起来这像一种‘孤独感’。“但是我们的这种性格就是愿意把一件事一直当成责任去做。”

他们就像王家卫电影里那条“感情丰富的毛巾”。毛巾不是那种炽热的存在，虽然内敛，但有一种长久与平常心，永远有一些本质的东西坚守在那里。

他们也能很好地互补。

王阳喜欢历史，邱晓旭喜欢摄影和乐高。

在我们采访和活动的观察里，俩人交流时，邱晓旭一般扮演“分享者”，王阳更多时候扮演“聆听者”。

跟王阳分享时的邱晓旭每次都是“小宇宙爆发”，话题可能是日常爱好中相机的画幅，也可能是投资研究里医药公司的临床实验……王阳更多时候在认真听，而且每个话题都能接住，并及时补充自己的想法。

邱晓旭眼里的王阳很有原则，“比如他选的前十大股票管理层必须要过关，每个股票的持股周期基本都要在三个季度以上。”

而王阳对邱晓旭的评价也很高：“晓旭这边选的很多医疗器械的股票我觉得不错。日常中他可以很好地配合我。交给他做，我放心。”

一个团队里，每个分工都最强的人组合在一起，是王阳理想中的最强战队。“不管是工作还是什么，把一个事情做到最精才会有竞争力。什么都懂一点，反倒不如有一个很强的核心圈，然后慢慢扩展。”

“随着投资专业度和内卷度的提高，还是要更加专业的人来做，会理解得更深。”

写在最后

王阳还跟我们分享了一句印象深刻的话：投资做到最后，其实就是对于心态的把控和对于性格的管理。

“不管是对风格还是操作策略的把握，市场一直进化，最终是投资思路的改变。不管在工作还是生活上，我不惧面对变化。”

知道自己的能力圈边界在哪，在这个领域里不断磨砺战斗技巧做到最精，这是他的减法。让专业认可度强而且工作三观匹配、性格上能达成默契的人为自己的武力值加持，提高攻守能力，这是他的加法。

这些他们对投资的、对性格的理解碎片，拼合起来以后，便升级为一个战力和御力更强的二代机甲战士。

由国泰基金与聪明投资者联合举办的《深夜食堂》在这个春天如约而至，这一次，我们与王阳与邱晓旭，一起聊聊投资中的加减法。3月20日晚19:00，聪明投资者视频号直播等你来～

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王阳管理的主动权益基金业绩列示如下：

国泰智能装备股票A（成立日期2017/06/21，业绩比较基准为80%中证高端装备制造指数+20%中证综合债指数，周伟锋自成立日管理至2019/8/15，王阳自2018/11/13管理至今）2018年-2022年业绩/比较基准： -22.47%/-28.90%，45.50%/34.81%，97.22%/39.85%，36.10%/15.77%，-27.27%/-24.49% ；国泰智能汽车股票A（成立日期2017/08/01，业绩比较基准为80%中证新能源汽车指数+20%中证综合债指数，周伟锋自成立日管理至2019/8/15，王阳自2019/08/15管理至今） 2018年-2022年业绩/比较基准：-28.25%/-30.35%，53.26%/36.96%，112.38%/78.55%，35.47%/35.39%，-29.10%/-22.71%；国泰价值先锋股票A（成立日期2021/03/09，业绩比较基准为85%*沪深300指数收益率+5%*中证港股通综合指数(人民币)收益率+10%*中证综合债指数收益率，王阳自2021/03/09管理至今，邱晓旭自2022/08/16管理至今）成立-2022年业绩/比较基准：13.23%/-2.70%，-18.71%/-18.68%；国泰价值领航股票A（成立日期2021/09/07，业绩比较基准为85%*沪深300指数收益率+5%*中证港股通综合指数(人民币)收益率+10%*银行活期存款利率(税后)，王阳自2021/09/07管理至今）成立-2022年业绩/比较基准：4.92%/-0.49%，-20.38%/-18.92%；国泰价值精选灵活配置混合A（成立日期2018/08/08，业绩比较基准为50%*沪深300指数收益率+50%*中债综合指数收益率，周伟锋自成立日管理至2019/8/15，王阳自2019/08/15管理至今）成立-2022年业绩/比较基准：65.55%/17.99%，63.67%/13.50%，1.13%/-1.21%，-17.18%/-10.80% 。以上数据来自基金季报，数据截至2022/12/31，业绩数据已经过托管行复核，国泰基金整理。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。以上基金分属于不同类型，风险收益等级各不相同，购买前请详阅基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——