最近围绕TMT产业链，制裁与反制裁的新闻一直是大家讨论的热点。芯片卡脖子的现实压力加上AIGC巨大产业趋势的助力，一起点燃了沉寂已久的TMT板块。这个板块本就以高成长高波动著称，复杂的外部环境无疑也放大了这种波动。而今年排名靠前的主动权益基金中，很多都在TMT板块参与得比较极致，虽然涨得多但背后的风险确实也不小。所以最近一个直观的感受就是，大家对公募冠军明显提不起兴趣了，连黑马基金经理都不想挖掘了。有没有那种既能把握TMT的上涨，还能控制一下波动，在这两年比较剧烈的市场起伏中“能涨抗跌”一些的呢？为此，我在Choice上拉了一下数据——选择了今年涨幅大于20%，且去年跌幅小于20%的一些产品。除了招商基金翟相栋、银河基金郑巍山等比较知名的TMT基金经理之外，还有一位女性基金经理上榜，她就是前海开源的魏淳。从韭圈儿APP的牛熊大爆炸来看，自魏淳接手以来她的产品确实表现出了比较明显的“能涨抗跌”的属性。在魏淳接手这个产品的完整7个季度里，有5个季度排名优秀，有1个是良好，持有体验还是可以的。在公募基金这个竞争异常激烈的环境下，能做到基金经理并在业绩上崭露头角的女性都个儿顶个儿的优秀，所以我今天就先研究一下她吧。据了解，魏淳在投身金融工作之前曾在中兴通讯工作过，主要负责对接全球的运营商，帮助他们去制定一系类技术方案，满足招投标需求。在中兴通讯的那几年帮她积累了比较丰富的一线经验，能在今年的TMT主线行情下脱颖而出确实可以理解。而在魏淳主管的产品中，前海开源沪港深乐享生活主要投向集中在健康生活、文体娱乐方面，当前持仓以传媒、消费电子和运营商为主，与大家日常生活比较相关，今年涨幅达27.66%。（数据来源：东方财富Choice，数据截止：2023年7月3日，下同）前海开源沪港深强国产业主要投向AI和信创板块，今年以来取得了26.63%的回报。前海开源沪港深新硬件是一只半导体主题基金，目前按照85%-95%的高仓位在运行，大部分都集中在半导体方向，今年以来9.07%的收益也还不错。好的业绩是基金经理成功的一半，而另一半我们需要挖掘这份业绩取得的原因。前海开源沪港深乐享生活四季度披露的持仓所示，魏淳将汽车产业链的相关公司全部清出了前十大。
事后复盘我们可以发现，新能车也是个消费品，受到疫情以及宏观经济压力的影响，汽车销售数据也很难独善其身、维持同比的高增长。可站在当时，新能源产业链已经经历了多年的强势，敢于做出卖出的动作确实需要一些魄力。要知道，去年这个时候，魏淳的前海开源沪港深乐享生活也曾将大部分仓位集中在智能汽车，尤其是智能驾驶方向。虽然去年市场比较熊，但新能源在4-6月的那一波反弹还是很强势的。新能车的下一步肯定是转向智能化，这个是明牌，而从景气度上看，去年汽车智能化的渗透率确实有着不小的提升，不管是激光雷达还是座舱，大部分公司的业绩跟订单都走出了很不错的增长，随之而来三季度整个板块的估值也来到了一个非常高的水位。新能车真的能永远涨吗？站在去年3-4季度，大多数人心中的答案可能是“Yes”，但魏淳的答案是“No”。如果是买智能车、半导体那些偏硬件的行业，她看重的是公司的估值水位以及相应的景气度情况，买硬件看得就是渗透率的提高、年销量的增长，要花大量时间在行业专家以及公司高管上调研、追踪基本面的高频数据，如果业绩出现拐点，估值又在高位，魏淳会第一时间卖掉。如果是买软件行业，需要看公司在行业中的竞争地位，后续订单如何，景气度能否持续释放；而如果是传媒，魏淳则尤其看重估值的保护和政策、事件的催化。TMT是科技（Technology）、媒体（Media）和电信（Telecom）的总称，每个子行业都有其内在的逻辑，需要基金经理仔细甄别。追踪景气度，应该是大部分主投TMT方向的基金经理的共性所在，但魏淳最吸引我的地方，恰恰是她对估值的要求，这是她与传统赛道型基金经理最大的不同。日前，某券商在策略会上想重点推荐某智能驾驶产业链的细分零部件龙头，为此特地接入了行业专家想给自己助威，结果没成想遭遇了专家不留情面的拆台，引得圈内人一阵发笑。今年智能驾驶产业链搭上了AIGC概念的东风，相关公司的涨幅确实比较喜人，但基本面能否跟上，大家心里确实没底。投TMT，我们到底应该关注什么？这个问题也困扰着每一位投资者。现在一说到买AI，大家总会有一种高位接盘、追涨买入的不安全感，我们容易下不去手。如果这个时候能有基金经理站出来，主动做一些高低切换，帮大家止止盈，肯定会受到我们的青睐。在魏淳主管的三只产品中，强国产业和新硬件主题风格较为浓厚，相比之下还是前海开源沪港深乐享生活的投资方向最为宽广。魏淳对TMT内部不同行业景气度、事件催化以及估值的思考，高低切换的动作，在这只基金上体现的最为清晰。去年四季度，魏淳在卖出了智能车以后，首先去抄底了港股的互联网巨头和A股的传媒游戏公司。传媒从2015年开始就基本保持着连续垫底的收益排名，从估值看确实低到发指。结合当时释放的政策口风，也能感受到游戏版号重新发放、互联网反垄断政策缓解等潜在利好出台的可能。布局传媒这类板块，魏淳优先看重的是估值，估值便宜的，安全边际相对更高，相应的弹性也可能更大。站在去年3-4季度，估值非常便宜的也不只是游戏和互联网，同样还有央企的大蓝筹们。回想起来，当时大家还没有理解“中国特色估值体系”的深意，对国企背后低估值、高股息的防御属性，理解并不到位。就拿今年涨幅比较大的运营商来说，当时市场的主流思路是把运营商放到整个TMT板块下来看待，看重的是他的成长性而不是防御性。但当时运营商经历了美股退市之后港股的大幅下跌，估值已经非常便宜，股息率一度达到8%，防御属性已经拉满。大家恰恰忽略了运营商的防御性要强于他的成长性，当大家还在继续无视大蓝筹时，魏淳将运营商调入了组合，吃到了今年的上涨。TMT是一个高成长、高波动的板块，大多数成长风格的基金经理以一种“我的波动很大，你忍一下”的思路，仿照行业ETF构建了自己的组合。把估值的标尺甩给了基民，而忽视了作为主动管理的基金经理根据估值、景气度变化，进行合理买卖的责任。择时是很难的，对自己的持股做出止盈卖出操作更难，但正因为难，才能反映基金经理及其背后整个团队的选股能力，也是投资者愿意多付一些管理费选择主动权益的原因。所以，对TMT这样的高波动板块来说，有一个看重估值保护的基金经理，真的很重要。
无需重复添加，已经有北落微信，直接私聊领取
风险提示及免责声明
文中观点仅供参考，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
本公众号所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势等判断进行投资的参考。我司对这些信息的完整性和数据的准确性不作任何保证，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更，不代表我司的正式观点。投资者在做出投资决策前应仔细阅读基金合同、招募说明书以及在中国证监会指定信息披露媒介上发布的正式公告和有关信息，了解基金的风险收益特征及风险评级，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证。以上材料如需转载，请联系本公众号运营人员，谢谢支持。
本篇文章来源于微信公众号: 韭圈儿
本文链接：https://17quant.com/post/%E5%BD%93%E7%9C%8B%E9%87%8D%E4%BC%B0%E5%80%BC%E4%BF%9D%E6%8A%A4%E7%9A%84%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%BB%8F%E7%90%86%EF%BC%8C%E9%81%87%E4%B8%8A%E4%BA%86TMT.html 转载需授权！
