“这个市场其实是有效的。在市场定价效率不断提升的过程中，你会发现阿尔法机会正变得越来越难获得。”汇添富量化团队负责人吴振翔如是说道。的确，在这两年主动难做的大环境下，投资者的热情也让量化投资变得“热”了起来，能最大限度地规避人为错误、让业绩规则化体系化，这些天然优势都让量化投资再次成为“宠儿”。但在越来越多被关注后，就像吴振翔说的，也就变得难做了。中国公募量化最早追溯到2004年，经过近20年的发展，量化策略层出不穷，不管是“海归派”还是“本土派”，都在试图抢占先机。也是在这样一个激烈的较量中，脱颖而出的却是投资者印象中以主动权益投资取胜的老牌基金公司——汇添富。目前汇添富量化团队旗下超半年业绩的宽基指增产品共计4只，不仅自成立以来（包括更名以来）的超额收益全部为正，同时同类排名还非常之靠前。（汇添富沪深300指数增强A于2020年11月03日由汇添富价值多因子量化策略股票型证券投资基金转型更名而来。数据来自基金2023年三季报、2020年年报，Wind。截至2023年9月28日；汇添富中证500指数增强A自2023-4-25由添富成长多因子股票A转型更名而来。数据来自基金2023年三季报,截至2023/9/28。转型前业绩来自基金2023年二季报；汇添富沪深300指数增强与汇添富中证500指数增强同类排名数据来自招商证券《多重因素共振下的小盘股量化掘金》-2023/10/17，排名截至2023/9/28，同类指:沪深300指数增强产品和中证500指数增强产品；汇添富中证800指数增强和汇添富中证1000指数增强成立以来业绩经托管行复核,基准来自汇添富，2023/5/19-2023/11/20。）像今年的沪深300，基本面因子和量价因子表现都不怎么好，市场上做得好的指增产品屈指可数，但汇添富沪深300指增拿到了6%+的超额收益。中证500指增在近5年业绩表现在同类产品中当属“佼佼者”（汇添富中证500指数增强A由添富成长多因子股票A自2023年4月25日转型）；成立刚满半年的800和1000指增同样超额收益显著。目前汇添富沪深300和500指增的机构投资人占比分别在90%和80%以上，备受机构客户认可，产品长期持久的超额收益换来了“聪明钱”的坚定持有。这4只指数因股票参与者众多，定价较为充分，每一块都是难啃的骨头，在这基础上做超额，还要做得漂亮，可以说难度极大。所以刻板印象之后，是汇添富早早就在量化投资上下足了功夫。汇添富量化团队现有10人，其中3位公募基金经理，2位专户投资经理，以及5位研究员，平均从业年限超10年。团队领头羊吴振翔是中国科学技术大学管理学博士、中国科学院数学与系统科学院应用数学专业博士后，自2008年加入汇添富以来，先后任数量投资高级分析师，基金经理，现任指数与量化投资部副总监。核心成员许一尊，2010年上海财经大学硕士毕业后就加入了汇添富，一直以来都是做量化相关工作，包括模型研究、风险评估、绩效管理等，路径非常纯粹，目前管理多只产品。另一位团队成员王星星是今年初刚加入的新兴力量，人大金融工程硕士，在东方证券有多年量化研究经验。这3位“老炮儿”，构成了当下汇添富公募量化团队的核心。虽然目前指增产品数量并不算多，但加上最近刚成立的国证2000指数增强，汇添富量化团队基本对市场大中小风格的主要指数实现了全覆盖，“全而精”的投资格局已初现。
重策略：核心是为投资者设计在过去十多年的投资中，汇添富量化团队累计积累了超10万行的代码，超3000个自主研发的因子，以及20多个风险筛查因子与多个风控模型。在团队的量化策略中，既包含比较传统的多因子选股模型，也早早地使用了AI方式来精进投资。多因子选股层面，基本面、预期、估值、传统市场面、创新市场面、风险这六大类型因子，模型构建注重趋势和逆向，以及左侧和右侧的结合，同时强调风险管理，从而使模型能适应于不同的市场环境。这些是指数增强产品过往稳定超额收益的主要来源。另外，汇添富是业内最早利用AI推动量化策略的公募机构之一。AI与传统多因子之间的火花，早在2017年就在汇添富碰撞了出来，彼时的汇添富量化团队吸收了国内第一批人工智能专业的毕业生，将AI融入到了量化投资中去。“一是用于因子合成，用机器学习对因子进行归总的效率更高；二是用于挖掘因子，特别是从原始交易数据中挖掘市场因子，周期性会相对减弱，同时稳定性会相对较高。”许一尊解释道。“风险控制作为量化投资中极其重要的一环，团队通过控制产品与基准的偏离度和跟踪误差，以及时刻保持组合分散，有效控制好了风险。在重策略的基础上，整个汇添富量化团队还非常追求规则化。对普通投资者来说，规则化代表着透明化、稳健化、配置化。如此，投资者不再需要追寻基金经理的投资模式，也不用担心基金经理会风格漂移，最重要的是力争获得可持续可复制的收益。“量化投资的核心是为投资者设计的。”吴振翔补充道。
明思路：追求阿尔法的稳定性虽然说汇添富指增产品都表现得可圈可点，但当被问及这两年的投资感受时，吴振翔却用“如履薄冰”这四个字做了概括。“投资本身就是一个关乎未来的事情，很多事情都不可知，所以首先要考虑如何避免失败，才会有更稳妥的结果，就像《孙子兵法》中说的‘未思胜先思败’。”在交流过程中，你能感受到团队每个人在对待市场时的那种敬畏之心。不管是专业投资者还是普通投资者，敬畏感一直得有，这是前提也是根本。在量化投资中，战胜指数听起来很简单，但只有做的人才知道，这有多难。尤其是在越来越多的资金开始关注这块领域的时候，要想在“卷”的环境中进一步提升，难度很大。所以团队一直强调，要抱着“不跑输的心态”做指数增强，从长期来看，结果不会差。“市场以前是小贝塔和大阿尔法，现在是大贝塔和小阿尔法。”许一尊一针见血地指出。“以前市场根本不关心你的贝塔是怎样的，只关心你的主动能力，但现在贝塔变得难以战胜了，所以抓住贝塔的重要性比以前就提高了很多。”和主动权益一样，量化投资中每年都会有博取短期收益的人，所以如果你不是这样的人，那么短期是很难业绩排在最前面的。这也是为什么大家近两年开始关注许一尊的原因，如果看单年度业绩，许一尊并不突出，但拉长期限看，排名就到了靠前的位置。“大资金更关心阿尔法的稳定性，而不是单年度的波动性。”所以“追求阿尔法的稳定性”成为了汇添富量化团队当下最重要的一条投资主线。王星星举了一个非常形象的例子——如果把量化投资比作一个渔民捕鱼。首先，就是要发现鱼多的地方，虽然量化投资大家的因子数量都很多，数以千计，但是真正能够赚钱的维度屈指可数，发现鱼多的地方就是要找到这些有价值的重点方向，不断深入研究。其次，改善自己的捕鱼工具，量化投资的方法论在不断迭代，比如深度学习等相对传统线性方法就在某些方面有比较优势，改善捕鱼工具就是不断提升量化投资的方法论，扩充工具箱。再次，提升自己的捕鱼技能，工具箱丰富后我们要有驾驭工具的能力，量化投资不是简单的堆砌算法，而是通过系统性方法解决投资现实中面临的问题，提升技能就要求我们要从投资实践中发现问题，并利用工具去解决问题。最后，就是不要去人多的地方，量化策略拥挤是一个我们时刻警惕的问题，再好的策略一旦做的人多了，收益就会摊薄，甚至导致策略阶段性的大幅波动，投资一定要警惕人多的地方。对于一个团队而言，在渊思寂虑明确方向之后，劲儿才会朝一处使。
建团队：稳定的三角支架之前也和很多做指增量化的团队负责人交流过，他们无一不强调人员专业稳定对于量化投资的重要性。汇添富非常注重自主培养，公司很多顶梁柱都是一手培养起来的。量化团队也一样，团队大部分成员是从应届毕业生开始一步步培养上来的。“尤其在量化投资及研究方面，我们认为自主培养的方式更具有长期性和稳定性。当然，与我们投资理念一致、彼此互相认可的投资人，我们也非常欢迎。”吴振翔说道。和吴振翔、许一尊一样，王星星也是风险厌恶型选手，在很多投资理念上不谋而合。同时王星星非常擅长小盘投资，强大助力让整个量化团队“短板不短，长板更长”。另一方面，汇添富自上而下的那种不疾不徐、稳扎稳打的投资风格，也在量化团队中很好地践行着。对于量化投资来说，失之毫厘差之千里，持续不断地交易会带来紧张感，而紧张感又会加升犯错的几率，所以作为团队带头人，吴振翔会尽可能地打造出团队的轻松氛围，这点在交流中他提了很多次。同时汇添富对基金经理的考核本身就偏长期，鼓励员工做中长期的事情，这样才能激发出他们的最大潜力，实现帕累托最优，这其实跟很多其他量化投资机构是不一样的。所以用王星星的话说就是，“加入汇添富属于双向奔赴。”目前汇添富公募量化团队形成了非常稳定的三角支架——许一尊主大盘，王星星主小盘，而吴振翔则负责统筹。在吴振翔看来，保持团队的稳定性和阿尔法的稳定性一样，都至关重要。当了解了所有这些之后，你不会觉得汇添富量化团队的“异军突起”是情理之外的事。当一切都在正确的方向上不断累进时，市场以及结果都会给到满意的正反馈。风险提示:基金有风险,投资需谨慎。基金的过往业绩不预示未来表现,投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3)产品,适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者,客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时,应以代销机构的风险评级规则为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成未来本基金业绩表现的保证。本文件所涉及的资料来源及观点皆被汇添富基金认为可靠,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文件中的观点和预测仅代表我们的判断,不构成任何投资建议或实际的投资结果。我们也不保证当中的观点和预测不会发生任何调整或变更。投资有风险，入市须谨慎。汇添富沪深300指数增强A自2020-11-03由汇添富价值多因子量化策略股票转型而来,2018-3-23成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%):-16.13/-22.76、38.74/32.22、10.87/9.86、-1.93/-4.85、 -16.81/-20.58、1.69/-0.69;汇添富中证500指数增强A自2023-4-25由添富成长多因子股票A转型而来,汇添富成长多因子量化策略股票自2015-02-16成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%):18.8/26.85、-3.96/-15.77、-0.7/-0.05、 -22.51/-30.36.37.13/23.8.40.2/18.99.17.59/14.08、-13.9/-18.28。数据来源于基金各年年报及2023年半年报。 —— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——聪投组建了媒体转载群，如有转载需要，请添加小编微信【fanxiaocom】，入群前请【备注新媒体名和姓名】
商务合作，请联系聪明牛牛（微信congmingtzz1/手机 13262200706 ）具体商议。
本篇文章来源于微信公众号: 聪明投资者
本文链接：https://17quant.com/post/%E5%AF%B9%E8%AF%9D%E6%B1%87%E6%B7%BB%E5%AF%8C%E9%87%8F%E5%8C%96%E5%9B%A2%E9%98%9F%EF%BC%8C%E8%A7%A3%E7%A0%81%E6%8C%87%E5%A2%9E%E4%BA%A7%E5%93%81%E5%A6%82%E4%BD%95%E5%81%9A%E5%88%B0%E6%8C%81%E7%BB%AD%E3%80%81%E5%A4%A7%E5%B9%85%E8%B6%85%E9%A2%9D%E2%80%A6%E2%80%A6.html 转载需授权！
