买基金最害怕的事情

admin1年前 (2023-02-08)量化大V682

买基金最害怕的事情是什么？

在许多基民心中，除了遭遇类似 2018 年、2022 年这样的单边大熊市之外，莫过于心爱的基金经理离职了。

是的，过去一年多时间，我们经历了太多优秀基金经理的变动。

正是经历过 “失去”，才知道 “拥有” 的难能可贵。

这也使得那些 “长情” 的基金经理，显得越发可贵，尤其是其中业绩优秀的老将们。

公募不缺长情基金经理

其实，当基民过分聚焦基金经理的离职这件事儿时，很大程度上是陷入了大众传播的 “回声室效应”。

毕竟，每一位优秀基金经理的离任，在一段时间内都会成为各类财经媒体、基金媒体和基金大 V 的热门话题，反正写的人多了，自然会让基民更关注这个话题，印象更为深刻。

而媒体在每一位优秀基金经理离任时，还喜欢将之前离任的再罗列一番，自然让人会有离任基金经理很多的印象。

但其实将这些离任的基金经理，与整个基金经理数千从业者的盘子一对比，不过是 “少数派”—— 但可惜的是，离任才是新闻，老老实实长期管理一只基金的行为往往缺乏新闻的热度，基民很难对这些 “长情派” 基金经理印象深刻。

所以，这里我要来拉一份清单，让那些 “长情派” 基金经理露露脸。

这里说明下，下表是基于权益类基金经理，从股票型、偏股型、平衡型和灵活型四类基金中做筛选。笔者选择的是 2014 年之前上任的基金经理。

之所以从 2014 年开始，主要考虑的是对 A 股牛熊变迁的覆盖度。从下图国证 A 指周线图可以看到，2014 年迄今，A 股经历了三波牛熊轮替，能够在这个过程中坚守并创出佳绩的基金经理是值得记住他们名字的。

下表就是就是这些 “长情” 基金经理和他们管理的基金，我基于他们上任后年化收益，列出了 TOP20。

数据来源：Choice 金融终端年化回报以上任日至 2023 年 2 月 2 日计算

这些基金经理中，管理时间最久远的当然是 “旗帜性” 的朱少醒，始于 2005 年，此外诺安的杨谷始于 2006 年。即使不看这些超级 “老” 将，在 2011 年至 2013 年区间内上任的经理是最常见的，这意味着大不多平均 10 年的管理期限。

显然，A 股基金行业，不缺长情老将，不仅长情，还有大量业绩 “长青”。

长青老将不乏灰马

细看这些长情又长青的老将，不少显然已经出圈甚至成为顶流。

以规模来看，谢治宇、朱少醒、萧楠四位的旗舰基金，都是百亿 + 级别的。

但细看这份表格，不得不感慨并非所有 “长情” 并 “长青” 的老将，就一定能都到市场的 “厚爱”。

这里面最明显的，莫过于上表中夹在谢治宇和朱少醒之间的程洲。

程洲是国泰基金的一位老将，从 2013 年 12 月 17 日开始管理国泰聚信价值优势，迄今也有 9 年了。以业绩来看，程洲在老将中绝对是第一梯队的。

为了更公允的对比这些老将的业绩，考虑到上任后年化收益会受到上任时间的影响，所以我又做了一个 2014 年至 2023 年 1 月底的业绩排名，可以看到程洲的国泰聚信价值在这批老将中排第五。

EarlETF 的老读者都知道，我在做最早的 “黄金圣斗士” 组合时，程洲就在其中，作为一位被三份业内比较认可的榜单同时纳入的老将，程洲的 “美誉度” 可见一斑。

其实于我而言，程洲最难得的，是在一众 “美誉度” 基金经理中难得的异质性。

一方面，程洲管理的国泰聚信价值，不但能涨还能抗跌。

下图来自韭圈儿 APP 的基金大爆炸功能，通过将基金业绩按照牛熊市分拆来对比，很容易能看出一个基金经理在不同市场的特性。显然，在牛市，程洲的进攻性还是不错的，最近的两波牛市中，都大幅跑赢市场；与此同时，在熊市中，程洲也有不俗的抗跌性，除了 2018 年那次抗跌性一般，2015 年开始的熊市和 2021 年开始的熊市，都是显著抗跌。

注：基金经理过往业绩不代表未来

另一方面，则是程洲相对小众的持仓风格。

下图是 iFind 对程洲国泰聚信价值的五因子分析，可以看到其规模因子上偏小盘股，估值因子上则偏成长股。相比许多偏爱大盘成长的基金经理，程洲这种中小盘成长的风格更具稀缺性。

正因为这种风格，所以看国泰聚信价值的持仓，大多数是不那么出名的个股，而且会保持相当的更替灵活性。

数据来源：基金定期报告。个股信息仅供列示，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

当然，看看长情且长青的老将，程洲之外还有不少 “灰马”，旗舰基金的规模甚至个位数。

期待机构投资者的壮大

那么多长情且长青的老将和基金，为何规模始终不大。

很大程度上，还是基金持有人结构使然。

我们的顶流基金，规模的暴增往往来自于普通基民的追捧，那么具有话题性、业绩爆发性强的基金经理就有先天优势，所以在长情且长青的老将中，有些人的规模并不算太大。

从近年的趋势来看，伴随基金投顾、FOF 等机构投资者的壮大，很多原本默默无闻的 “小众” 优质基金也可以通过吸引机构投资者的青睐，获得规模快速攀升的机会。而伴随个人养老金 Y 份额的推出，机构投资者的身影将会越来越显著。

对于这批长情且长青的老将，更多机构投资者的时代，或许才是更好的时代。当然，作为个人投资者，若有慧眼，其实也不妨多多在这批老将中掘金。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。程洲，硕士研究生，CFA。曾任职于申银万国证券研究所。2004 年 4 月加入国泰基金，历任高级策略分析师、基金经理助理，基金经理。国泰聚信价值 A（成立日期 2013/12/17, 业绩比较基准为 80%×\[沪深 300 指数收益率 \]+20%×\[上证国债指数收益率 \], 程洲自 2013/12/17 管理至今）：-0.26%/-19.66%,0.60%/29.43%,66.75%/22.61%,21.66%/-3.12%,-25.37%/-16.86%；国泰大农业股票 A（成立日期 2017/06/15, 业绩比较基准为中证大农业指数收益率 \*80%+ 中证综合债指数收益率 \*20%, 程洲自 2017/06/15 管理至今）：-0.11%/-16.01%,0.70%/30.55%,53.14%/37.10%,-1.81%/-7.11%,-12.10%/-14.31%；国泰聚优价值灵活配置混合 A（成立日期 2017/11/15, 业绩比较基准为 60%× 沪深 300 指数 + 40%× 中债综合指数收益，程洲自 2017/11/15 管理至今）：-0.27%/-14.01%,0.51%/21.49%,52.12%/16.24%,22.92%/-1.95%,-24.77%/-13.01%；国泰鑫睿混合型证券投资基金（成立日期 2019/11/13, 业绩比较基准为 60%× 中证 800 指数收益率 + 40%× 中债综合指数收益，程洲自 2019/11/13 管理至今）：66.77%/15.48%,23.00%/0.72%,-21.79%/-12.81%；国泰大制造两年持有期混合型证券投资基金（成立日期 2020/05/29, 业绩比较基准为 80%\* 申银万国制造业指数收益率 + 20%\* 中债综合指数收益率，程洲自 2020/05/29 管理至今）：18.25%/30.20%,23.42%/18.14%,-26.59%/-22.03%；国泰兴泽优选一年持有期混合 A（成立日期 2021/09/23, 业绩比较基准为 65%\* 沪深 300 指数收益率 + 20%\* 中证港股通综合指数 (人民币) 收益率 + 15%\* 上证国债指数收益率，程洲自 2021/09/23 管理至今）：2.38%/0.66%,-21.70%/-15.62%；国泰睿毅三年持有期混合 A（成立日期 2022/03/30, 业绩比较基准为 70%\* 沪深 300 指数收益率 + 20%\* 中证综合债指数收益率 + 10%\* 中证港股通综合指数收益率 (经汇率估值调整), 程洲自 2022/03/30 管理至今）：-7.86%/-3.62%。