从投资者结构以及交易资金偏好来看，市场的风格很大程度上与参与交易的投资群体有很强的关联。在过去数年的大盘风格强势阶段，伴随着大量机构资金的入场，如北向资金 2017年开始的显著流入。对于大型的机构资金，相对于高成长弹性的风格，更容易整体更偏好稳健和增长的确定性，通常会关注市值较大，成交额更大的头部股票。这与过去几年大市值风格强势的市场表现是一致的。

从事件性的角度来看，中证1000的衍生品推出也是引起市场关注的事件，对行情其实也有助推作用。因为衍生品本身也是国内资本市场比较稀缺的，所以对资本市场来说应该是一个重大的事件。事件型的助推也让中证1000在7月份之后获得了大量资金的关注，包括我们同期发行的ETF 募集资金也较为可观。

从以上几个角度我们可以看到是中证1000是一个有较好估值性价比和成长性的交易品种。

傅开波：今年我们应该能深刻感受到板块的跷跷板效应，比如以消费医药等占比较高的沪深300，不管是成交活跃度还是板块表现，不如以电力设备电子化工为主的中证1000，今年投资者对于结构性分化的感受应该尤为强烈，请问这种板块极致分化的行情，延续性如何？

从行业轮动的视角，今年行业主线并不明朗，市场当前观望情绪较多，大量投资者可能更偏向寻找短期确定性和当下投资性价比。在这种背景下，对于有权益配置需求的投资者，有可能会转向一种分散的这种综合性的一个配置思路，寻找一个估值性价比更高的选择。在大市值和小市值风格中，沪深 300 为代表的大市值风格，估值在10年期的30%左右，中证1000为代表的小盘风格，估值分位点在10%左右，所以从估值性价比的角度，中证1000更容易吸引配置型的资金进入。

从长期视角来看，中国经济需要寻找发展的新动能，这种新动能大量集中在新兴产业方向，中小企业也是国家政策大力支持的群体。一方面，2010年以来，中国经济开始进入一个高质量发展阶段，面临结构转型和寻找新的经济增长动力的问题。过去的出口导向式发展模式，投资拉动发展模式，很难长期持续。而技术创新能带来新的经济增长动力。另一方面，国际环境的变化使得内循环受到更多的关注，这就需要产业链上各个环节的中小企业给予支持。对于技术创新，实现的路径应该是渐进式的，需要大量企业在其中发挥作用。因此，最近几年的政策对创新型企业和优质中小企业的支持力度在不断加大。从行业特征来看，这些企业大量集中在制造领域，包括机械、化工、电子、电力设备行业。这些行业在中证1000中的权重比较靠前，与中证 500 相比具有更大的比例。

总结来看，一方面是宏观环境视角，在流动性适度的环境下，小盘股的弹性更加容易体现，在行业轮动出现主线不明朗时，资金会偏向寻求综合性配置和估值性价比，而中证1000 恰好是比较优质的品种。另一方面是长期视角，政策持续支持中小企业，对于中证1000的延续性也是值得期待的。

傅开波：近期中证1000期货的上市对市场有怎样的影响？能够带来什么样的投资机会？

对于投资者来说，衍生品的作用有几个层次。首先，期货对于投资者进行风险管理具有非常重要的作用，它也具有投机和套利属性，专业型投资者可以结合不同的期货、期权、ETF，形成一个多策略的组合。从对冲的角度来看，对绝对收益产品的需求带来了期货空方需求。如果有好的量化增强策略应用在宽基指数，叠加对应的对冲的品种，可以构造绝对收益产品。当前市场上有大量风险偏好较低的投资者，特别是过去习惯投资低风险理财产品的，他们对绝对收益产品的需求较高。沪深300、中证500、中证1000几个品种中，中证1000更容易挖掘超额收益。从过去中证500期货经验来看，多头需求多是体现在结构化产品上，可以通过期货复制场外结构化期权，对于投资者来说，获得的是带有一定条件的涨价的保护，如果投资者认为市场波动不剧烈，可以获取相对稳定的预期票息收益，这样的结构化产品形成了对期货多头的需求。中证1000期货多空两方需求都较为充分，那么期货交易也会比较充分。

我们观察到中证1000期货正式挂牌到现在已有一个月，成交非常活跃，持仓稳步上升，上市一周时主力合约单日成交额已经超过上证50股指期货的主力合约，目前中证1000股指期货日均成交达到400亿以上，在中金所四个股指期货主力合约成交占比稳定在20%左右。

通过比较ETF和期货，我们还可以发现套利机会，如在期货贴水时阶段性使用期货替代ETF，对ETF收益进行增厚。对于普通投资者，可以从最基础的被动产品出发了解这个品种，先投资被动指数，再了解衍生品，再进行策略的结合。衍生品的上市丰富了指数工具型标的，给投资者带来更多策略选择。对于衍生品市场的发展，中证1000期货补全了小盘风格的衍生品，未来也会有更多品种出现。

从市值规模来看，分享一些统计数据，目前A股市场规模是90万亿左右，沪深300市值规模超过50万亿，中证500和中证1000规模是12万亿左右，从平均市值来看，沪深300平均市值是1600亿左右，中证500是240亿左右，中证1000是120亿左右。中证500和中证1000从整体体量来看差不多，中证500股票数量是中证1000的一半，平均市值大约是中证1000的2倍，全市场的平均市值在100-200亿左右。虽然中证1000体量和中证500相近，但是成交远超中证500，交易活跃度更高。有些投资者会担心中证1000股票体量较小，流动性风险较高，事实上中证1000包括市值排名在801-1800的股票，这些股票市值位于全市场前1/3左右，还是代表了相对主流的股票。

从历史收益和波动来看，中证1000和中证500较为接近，中证500目前点位是6600点左右，中证1000是7200点左右，中证1000累计收益更高，也是市场给予小盘股的风险溢价的体现。过去两年中证1000的净利润增速高于沪深300和中证500整体增速，长期来看中证1000所代表的小盘股成长性更高。

从行业板块分布来看，中证1000前几大行业集中在电力设备、电子、医药和基础化工等制造业板块，金融、消费板块占比较少。

中证1000的PE_TTM目前约为30倍左右，估值绝对水平低于同样是创新成长类型的科创板（40倍）和创业板（48倍）。从历史相对水平来看，中证1000位于近十年的11%分位点，沪深300和中证500分别位于33%和18%左右，横向比较也有一定优势，结合盈利预测，中证1000有覆盖的部分2022年净利润一致预期增速达50%，以更为保守的25%来看，2022年估值水平在22倍左右，也较有吸引力。从盈利预测角度来看，专业机构覆盖头部股票较多，即沪深300成分股覆盖度更高，但中证1000的分析师覆盖也达到70%以上，覆盖权重80%左右，也具有参考价值，可以说明中证1000在2022年的高成长性。整体来看中证1000估值和盈利水平值得关注。

过去普通投资者从认识行业主题产品开始进入市场，对宽基指数关注度不高，随着中证1000指数产品生态的不断完善以及后续可能的场外基金和联接基金的发行，普通投资者增加了小盘风格指数的选择，策略丰富度也会提升。对于配置型普通投资者，可以进行定投或长期持有中证1000指数基金。我们的中证1000ETF基金（560110），发行以来日均成交额达到数亿元，流动性可以满足交易需求。ETF作为交易型品种，日内实时公布参考净值，可以提供定价锚点。如果存在折溢价机会，专业投资者可以通过ETF申赎套利，对于长期投资者、短期波段交易以及更高频的套利交易，ETF都能提供合适的工具。所以大家可以关注汇添富的中证1000ETF基金，代码是560110。