中金 | 量化观市：情绪修复进行时，看多后市

admin2年前 (2023-01-03)研报606

全周回顾：市场有所上涨，电新军工强势，成长优于价值，IC持续升水

1）市场有所上涨：经历了前期的弱势行情后，A股市场在本周有所上涨，表征市场走势的各宽基指数均有一定涨幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为1.13%、1.75%、2.65%；市场活跃度较前期继续下降，本周平均日成交额跌破6000亿元；北向资金延续前期的净流入趋势，全周累计净流入29.02亿元。

2）电新军工强势：本周电力设备及新能源与国防军工行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括电力及公用事业、商贸零售、机械等。而房地产与消费者服务行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括家电、建材、钢铁等。

3）成长优于价值：本周价值风格未能延续8月份以来的较好表现，收益弱于成长风格，对应国证价值指数全周上涨0.77%，而国证成长指数全周上涨达1.86%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括成长能力、综合质量、规模因子等。

4）IC持续升水：本周中证500ETF和创业板ETF期权节前仓位下滑，其持仓量较上周分别下跌16%和24%，成交量分别下降44%和28%。股指期货市场总体平稳，持仓量较上周基本不变。本周期指基差率发生轻度分化，本周五IH、IF、IC和IM当季合约年化基差率为3.3%、3.6%、1.4%和-1.8%。

后市展望：情绪修复进行时，看多后市

展望未来市场方向，首先，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中涨跌信号互现，我们认为市场阻力与支撑相对均衡。同时，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于较低水平，我们认为市场上涨量能较弱，未来大涨概率较低。另一方面，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前看涨程度有所增强，目前有3个指标触发看多信号，为估值维度的估值分位与股权风险溢价指标以及情绪维度的创新高个股占比指标；1个指标触发看空信号，为情绪维度的融券余额增长率指标，我们认为股市相比于债市当前在估值维度具备一定性价比，未来仍存在估值修复空间，同时情绪已修复至正常状态，短期利空消失；最后，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前转为中性观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度边际增强。综合来看，我们认为股市短期情绪面利空已消失，同时中长期存在均值修复空间，看好未来股市上涨。价值/成长轮动方面，我们构建的风格轮动模型在12月底建议均衡配置并略偏价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为股市短期情绪面利空已消失，同时中长期存在均值修复空间，看好未来股市上涨，风格方面建议在1月份均衡配置并略偏价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：多维叠加轮动模型本周跑赢基准0.5ppt。多维叠加行业轮动模型1月份持仓行业为汽车、电新、农林牧渔、家电、轻工制造和食品饮料。2022年12月份持仓行业为汽车、农林牧渔、电新、家电、轻工制造和机械。该模型组合本周收益率1.6%，同期行业等权基准收益为1.1%，组合跑赢基准0.5ppt。样本外（2021-06-01至2022-12-30）组合收益率累计-7.0%，同期行业等权基准收益率-7.5%，超额收益率0.59%。

多因子选股：中证500增强组合2022年跑赢基准8.93ppt。本周（2022-12-26至2022-12-30），沪深300指数增强跑输基准0.46ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2022-12-30）累计收益71.78%，累计跑赢基准42.56ppt。本周中证500指数增强跑输基准0.45ppt。合样本外跟踪以来（2021-01-01至2022-12-30）累计收益17.39%，累计跑赢基准28.52ppt。

主动量化选股：价值股优选策略2022年以来收益率达6.6%，超额基准11.6ppt。成长趋势共振模型本周收益率为2.5%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达32.9%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达21.8%。2022年以来收益率为-16.2%，超额基准4.8ppt；本周收益率为2.5%，跑输基准0.2ppt。价值股优选策略本周收益率为0.3%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达21.1%，以价值股基础池为基准，年化超额收益率为5.4%。2022年以来收益率达6.6%，超额基准11.6ppt；本周收益率为0.3%，跑输基准0.4ppt。

风险提示

模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。

文章来源

本文摘自：2023年1月‍3日已‍经发布的《量化策略周报（323）：情绪修复进行时，看多后市》‍‍

分析员周萧潇 SAC 执业证书编号：S0080521010006 SFC CE Ref：BRA090

分析员古翔 SAC 执业证书编号：S0080521010010 SFC CE Ref：BRE496

分析员宋唯实 SAC 执业证书编号：S0080522080003 SFC CE Ref：BQG075

联系人郑文才 SAC 执业证书编号：S0080121120041

联系人陈宜筠 SAC 执业证书编号：S0080122080368

分析员胡骥聪 SAC 执业证书编号：S0080521010007 SFC CE Ref：BRF083

分析员刘均伟 SAC 执业证书编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365

分析员王汉锋 SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454