宽基的 “卷”，似乎并未丝毫停歇的迹象。

2024 年开年，中证 A50 ETF 的发行就拉开了序幕。前几年宽基大战的老玩家大多继续在列，而这次又多了一个极具信号意义的新 “玩家”—— 摩根基金，一家纯外资的公募基金公司。

A50 的生逢其时

2023 年末，中证指数公司宣布将于 2024 年 1 月 2 日开始发布中证 A50 指数。在这个指数的发布公告中，中证指数公司如此介绍：

中证 A50 指数选取 50 只各行业市值最大的证券作为指数样本，行业分布较为均衡，更全面刻画各行业代表性龙头上市公司证券的整体表现。

自 2021 年初 “核心资产” 泡沫破裂迄今，投资者对 “龙头股” 的偏好，不断消散，甚至是怨念叠加。

但正如笔者此前屡屡重复的观点，站在 2024 年的当下，现在或许需要重新关注大盘股，不可轻易低配的时候了。

是的，在 2021 年初，笔者建议诸位关注 “不抱团” 股，是因为当时核心资产涨幅过快，远超过了利润的增速，以估值飙升的方式透支了未来的潜力。但经过三年的调整，“还债” 应该还的差不多了。

就这个问题，我很喜欢参考民生证券牟一凌团队每月更新的估值与 ROE (净资产收益率) 测算。在截至 2023 年末的最新测算中，无论我们以 2018 年初或者 2019 年初作为各个指数的合理位置，那么这几年主要指数的涨幅，都是落后于 ROE 带来的增幅。而其中沪深 300 指数为代表的大盘股，又是落后较多，预期收益率排名靠前的。

“知否世事常变，变幻原是永恒”，这是黄霑当年的著名歌词。

纵览 A 股过往十几年历史，大小盘的轮动，也是从未停止。在享受了小盘股 2021 年迄今三年的超额之后，站在大盘股涨幅落后于 ROE 的当下，针对大盘股领涨回归的可能性，或可提前关注的时候了。

相比中证 500 指数、中证 1000 指数乃至中证 2000 指数，沪深 300 指数显然属于典型的大盘股指数。

但如果布局大盘股，又何妨更 “大一些”？相比囊括 300 只个股的沪深 300 指数，此次中证指数公司发布中证 A50 指数，显然就更偏大盘股因子了。

为了综合考量一个指数的长期收益，需要综合股价和股息两块的综合收益。下图是中证 A50 指数和中证 A50 全收益指数的逐年走势对比，全收益指数超额的部分体现了股息和股息再投资的价值，更能体现基金持有人的潜在综合收益。

下图是中证 A50 指数、沪深 300 指数和中证 1000 指数三个包含股息收入的全收益指数 (下同) 2015 年至 2023 年的逐年走势对比。可以看到，当沪深 300 指数跑赢中证 1000 指数的年份，中证 A50 指数往往又显著跑赢沪深 300 指数，更好的呈现大盘股的特质；更有趣的是，类似 2021 年、2023 年这样沪深 300 指数明显跑输中证 1000 指数的年份，中证 A50 指数相比沪深 300 指数，表现差异不大。

也正是这种大盘当道年份超额更多，小盘当道跑输有限的特质，所以 2015 年至 2023 年期间，中证 A50 全收益指数比沪深 300 全收益指数，有年化 4.02% 的超额收益。

显然，如果更愿意相信大盘股风格的回归，类似中证 A50 指数这样的龙头大盘股指数，生逢其时。

为什么我们需要国产 A50 指数

A50 指数这个概念，在 A 股指数基金市场，并不稀缺。

从最早的富时 50 指数，到近年的 MSCI A50 指数，市场上已经有了不少同类指数。

为什么我们仍需要关注中证 A50 指数？

我觉得两点很重要：❶ 信息透明；❷ 后发优势。

❶ 信息透明

富时和 MSCI 的 A50 指数，对于 A 股投资者有一个先天的缺陷：透明度低。

因为这些都是国际指数巨头，所以我们绝大多数投资者哪怕是专业投资者使用的分析工具，对这些指数的覆盖都比较弱。

举个很简单的例子，就以 MSCI A50 互联互通指数为例，你若想看最新的成分股。在 Choice 和同花顺 iFind 中，都没资料。请注意，这可都是收费不菲的专业金融终端。

哪怕是以价格贵、数据全出名的 Wind 金融终端也只能通过使用相关 ETF 的申赎清单来 “变相” 提供指数成分表。而富时 A50 指数，成分股在 Wind 中也无法查到。

但是，当你研究中证 A50 指数时，毕竟是我们自己的中证指数公司的指数，透明度完全没问题。每天的成分股数据都能轻松查到。其实不仅是指数成分股，包括指数的实时行情、分钟图等同样也是如此，中证 A50 指数的数据易得性，不是其他两个 A50 指数能比的。

❷ 后发优势

作为新近发布的指数，中证 A50 指数显然具有后发优势，可以博采众长。

虽然是国产指数，但中证 A50 指数同样考虑了外资的视角。根据指数编制的机制，所有的投资标的都需要符合互联互通（沪港通、深港通）的标准，并考虑 ESG 因素；有望吸引更多国际资本。

但与此同时，中证 A50 指数又对其他同类指数龙头覆盖广度不够的问题做出了修正。

一个好的大盘龙头指数，理应覆盖中国经济的方方面面。在这点上，中证 A50 指数从指数编制上就追求了行业覆盖的广度，直接依托二级行业和三级行业做筛选。

这样的编制规则，在提升行业覆盖度上，效果是显著的。从下图可以看到，中证 A50 指数的 50 个成分股，隶属于 46 个不同的二级行业，50 个不同的三级行业，在三级行业层面上可以说没有重样的；而相比之下，MSCI A50 互联互通哪怕是三级行业也仅覆盖了 35 个，不少行业有多个成分股。由于 Wind 中也没有富时中国 A50 指数的成分股清单，所以无法纳入比较。仅从下面两个指数的对比来看，显然从代表性来看，中证 A50 指数更强。

或许正是这种后发优势，对比三个 A50 指数，中证 A50 指数无论是年化收益还是夏普比率 (无风险收益按照 0 来简单计算)，都有优势。PS：由于 Wind 上无法获取 MSCI 中国 A50 互联互通和富时中国 A50 指数的全收益指数数据，所以下面只能以单纯的价格指数做比较，这更凸显了国产指数的重要性。

下图是同期三指数走势对比，或许从图表上看的更真切一些。

外资入局的意义

中证 A50 指数发行，ETF 大战不奇怪。

但 2024 年的这场宽基首发，多了一个陌生而重要的新面孔 —— 摩根基金（品牌名：摩根资产管理），一家纯外资的基金公司。

首先这里要说一个 “冷知识”。虽然 MSCI 曾经是摩根斯坦利的子公司，摩根资产管理名字里面也带摩根两字，但这两者并没什么直接关系。

MSCI，成立于 1968 年，中文名字以 “明晟” 而闻名。在早年，MSCI 是摩根斯坦利 的子公司，一直到 2007 年，摩根斯坦利才酝酿将 MSCI 分拆独立上市，并于 2009 年完成了这个工作。明晟以 MSCI 为代码在纽交所上市，还是 S&P 500 指数成分股。

至于摩根资产管理，则是摩根大通集团（JPMorgan Chase &Co.）。虽然大摩小摩追溯到上个世纪大萧条前是一家人，但那都是快一百年前的事儿了。

说回此次摩根基金发行中证 A50 ETF。

作为外资基金，参与这种 ETF 大战，印象中之前是没看到过。这次摩根资产管理入局，某种程度上还是能体现它们的看好。

是的，“体现”。

摩根资产管理作为全球的大型资管机构，每年都会发布一个对各类资产长期收益的展望。最新版是 2024 年的，已经是第 28 个年头。

这份报告上百页，在一开始的核心位置就给出了对各主要股市长期收益率的预期，请注意其中对 MSCI 中国的长期预期，是高于美国大盘股、日本、英国以及新兴市场的。

站在这样的全球化视角下，选择在 2024 年初发行一个 A 股大盘龙头指数的 ETF，还是能体现摩根资产管理对 A 股整体的看好。根据公告，此次摩根中证 A50ETF 将在 2 月 19 日至 3 月 1 日之间发行，对于这只更好的大盘龙头指数有兴趣的投资者，不妨关注。

本篇文章来源于微信公众号: EarlETF