【FOF组合推荐周报】上周规模低估与多维度因子FOF组合有超额

admin11个月前 (08-24)研报663

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摘要

日历效应FOF组合

我们对业绩进行月度效应检验，发现主动权益类存在显著的三月效应，即在每年的三月末前后基金业绩存在较长期的持续性。因此，我们在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。

截至2023年08月18日，组合实现了15.91%年化收益，年化超额基准6.25%。今年以来，组合的累计收益为-13.59%，超额基准-3.82%。上周组合超额收益为-0.85%。

规模低估FOF组合

研究发现，基金规模与未来业绩整体呈现倒U型关系，剔除规模较小的部分基金后仍然无法根本改善规模因子的单调性。我们从规模因子的构造出发，分解得到的份额因子对未来业绩呈现显著的负相关性。因此，我们将基金的份额因子与长期选股Alpha因子结合，构建了规模低估因子，旨在筛选长期具备选股能力但规模却偏小的基金，即被投资者“低估”的基金，季度调仓。

截至2023年08月18日，无约束的FOF组合实现了12.88%年化收益，年化超额基准6.87%；有约束的FOF组合实现了13.55%年化收益，年化超额基准7.54%。今年以来，无约束FOF组合的累计收益为-9.03%，超额基准0.74%；有约束FOF组合的累计收益为-9.54%，超额基准0.23%。上周，无约束FOF组合超额收益为0.20%，有约束FOF组合超额收益为0.11%。

多维度因子FOF组合

选股能力、交易能力、收益能力作为优秀基金经理重要的投资能力，常对基金未来业绩具有良好的预测性。我们考量基金经理在过去一段时间的选股、交易、收益等能力以及基金经理管理产品的份额、持有人结构、绩效评价等客观因素，对于基金维度因子进行综合计算。与此同时，我们将对基金定期的持股信息利用多因子模型进行评价打分。最终以最大化综合因子值为目标，每期等权重持有10只基金，季度调仓。

截至2023年08月18日，组合实现了16.55%年化收益，年化超额基准10.05%。今年以来，组合的累计收益为-2.07%，超额基准8.14%。上周组合超额收益为0.87%。

1. 日历效应FOF组合

1.1. 策略简述

研究发现，根据基金业绩排名选择基金与权益类基金平均业绩相比并无优势，主要原因是基金业绩在年度间长期存在反转效应，根本原因是市场风格在年末前后容易发生切换。我们对业绩进行月度效应检验，发现主动权益类存在显著的三月效应，即在每年的三月末前后基金业绩存在较长期的持续性。

因此，我们在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。业绩比较基准为，主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）每日业绩中位数复合成的指数，相当于主动偏股型基金平均业绩。详情可参考《天风基金研究：基金市场存在日历效应吗？20190312》。

1.2. 跟踪结果

日历效应FOF组合的回测净值和相关收益统计如下所示。

日历效应FOF组合从2019年3月开始样本外跟踪。组合在市场大涨的年份超额收益基本在10个点以上，而市场大跌的年份基本也可以小幅跑赢平均业绩，展现出非常强的弹性。截至2023年08月18日，组合实现了15.91%年化收益，年化超额基准6.25%。今年以来，组合的累计收益为-13.59%，超额基准-3.82%。上周组合超额收益为-0.85%。

特别的，请关注“量化先行者”公众号，回复【FOF组合持仓】，获取日历效应FOF组合最新持仓信息。

2. 规模低估FOF组合

2.1. 策略简述

研究发现，基金规模与未来业绩整体呈现倒U型关系，即规模较大或较小的未来业绩均相对较弱，而规模在中等偏下水平的基金未来业绩相对较好。剔除规模较小的部分基金后仍然无法根本改善规模因子的单调性。我们从规模因子的构造出发，分解得到的份额因子对未来业绩呈现显著的负相关性。
　　因此，我们将基金的份额因子与长期选股Alpha因子结合，构建了规模低估因子，旨在筛选长期具备选股能力但规模却偏小的基金，即被投资者“低估”的基金，季度调仓。业绩比较基准为，主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）每日业绩中位数复合成的指数，相当于主动偏股型基金平均业绩。详情可参考《天风基金研究：规模因子在FOF组合构建中的应用20190611》。

2.2. 跟踪结果

规模低估FOF组合的回测净值和相关收益统计如下所示。

规模低估FOF组合从2019年6月开始样本外跟踪。结合了份额因子后，选基因子的有效性得到了大幅提升，展现出了良好的业绩预测性。截至2023年08月18日，无约束的FOF组合实现了12.88%年化收益，年化超额基准6.87%；有约束的FOF组合实现了13.55%年化收益，年化超额基准7.54%。今年以来，无约束FOF组合的累计收益为-9.03%，超额基准0.74%；有约束FOF组合的累计收益为-9.54%，超额基准0.23%。上周，无约束FOF组合超额收益为0.20%，有约束FOF组合超额收益为0.11%。

特别的，请关注“量化先行者”公众号，回复【FOF组合持仓】，获取规模低估FOF组合最新持仓信息。

3. 多维度因子FOF组合

3.1. 策略简述

选股能力、交易能力、收益能力作为优秀基金经理重要的投资能力，常对基金未来业绩具有良好的预测性。因此，我们考量基金经理在过去一段时间的选股、交易、收益等能力以及基金经理管理产品的份额、持有人结构、绩效评价等客观因素，对于基金维度因子进行综合计算。与此同时，我们还将对基金定期的持股信息利用多因子模型进行评价打分。综合计算两个维度基金的整体情况。

因此，我们以最大化综合因子值为目标，每期等权重持有10只基金，季度调仓。业绩比较基准为，主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）每日业绩中位数复合成的指数，相当于主动偏股型基金平均业绩。

3.2. 跟踪结果

多维度因子FOF组合的回测净值和相关收益统计如下所示。

多维度因子FOF组合从2022年5月开始样本外跟踪。在结合了持股评价和基金打分两个维度后，组合的整体收益具有良好的稳健性。截至2023年08月18日，组合实现了16.55%年化收益，年化超额基准10.05%。今年以来，组合的累计收益为-2.07%，超额基准8.14%。上周组合超额收益为0.87%。

特别的，请关注“量化先行者”公众号，回复【FOF组合持仓】，获取多维度因子FOF组合最新持仓信息。

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