【海通金工】市场仍缺乏主线，整体行情偏向震荡

admin1年前 (2023-03-06)研报455

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量化择时及拥挤度预警周报（20230305）

上周A股市场震荡上行，上证50指数上涨1.72%，沪深300指数上涨1.71%，中证500指数上涨0.78%，创业板指下跌0.27%。当前全市场PE（TTM）为18.2倍，处于2005年以来的41.3%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在3月上半月均表现较不佳。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于3月1日向上突破反转点位，发出买入信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.18%，发出买入信号；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为90%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为153，处于2021年以来的95%分位点。综上所述，上周A股市场震荡上行，技术面指标全面好转。全国两会召开，我们认为，市场目前仍缺乏主线，技术面虽有所好转，但近期市场已多次出现周内反转，整体行情仍偏向震荡，下周建议观望。

从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为4.92%，低于前一周（5.06%），市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之上。

从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.18，持平于前一周（0.18），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.18倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡，周五为0.87，持平于前一周（0.87），投资者对上证50ETF短期走势相对谨慎。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.68%和1.05%，处于2005年以来的42.30%和46.18%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。

从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，根据2023年2月底的最新数据，股票市场2023年3月信号为正向，其中经济增长和通货膨胀因子均发出正向信号，汇率因子发出负向信号。2. 根据国家统计局公布的数据，中国2月官方制造业PMI为52.6，高于前值50.1以及Wind一致预期50.5；财新中国制造业PMI升至51.6，同样高于前值49.2。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.63%、1.19%。

从资金流向上看，北上资金上周流入66.19亿元，2023年以来累计流入1603.89亿元。

日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在3月上半月的上涨概率分别为44%、39%、50%、46%，涨幅均值分别为-1.21%、-1.66%、-0.08%、0.36%，涨幅中位数分别为-1.08%、-1.49%、-0.04%、0%，各大宽基指数均表现不佳。

事件驱动上，1. 上周美股开启反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.75%、1.9%、2.58%。根据Wind数据，10年期美国国债收益率在3月2日报收于4.067%，这是自2022年11月9日以来首次收于4%以上。在去年10月至11月之前，自2007-2008年以来，10年期美债收益率一直没有超过4%。2. 根据中国网财经，3月3日国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会。针对今年的降息空间，中国人民银行副行长刘国强在发布会指出，今年中国人民银行将继续按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健的货币政策，这是货币政策总的取向，但是具体的政策工具怎么使用，要综合考虑，相机抉择。

技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于3月1日向上突破反转点位，发出买入信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.18%，发出买入信号；3. 根据我们的仓位配置模型[1]，计算得出的A股权益类投资仓位为90%。4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数[2]，当前市场得分为153，处于2021年以来的95%分位点。

综上所述，上周A股市场震荡上行，技术面指标全面好转。全国两会召开，我们认为，市场目前仍缺乏主线，技术面虽有所好转，但近期市场已多次出现周内反转，整体行情仍偏向震荡，下周建议观望。

[1] 仓位配置模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号（周线、日线），对市场趋势进行判断，并计算出具体仓位。

[2] 均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日、13日、21日等8种均线组合，比较不同均线与目前收盘价的相对位置，预测目前市场顶部/底部是否显现。

2.因子拥挤度观察：财报期渐近+拥挤度历史低位，或可增加基本面因子的配置

因子拥挤，是指跟踪或者投资某一因子的资金过多，使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象。因此，因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标。

根据海通量化团队前期发布的专题报告《选股因子系列（四十二）——因子失效预警：因子拥挤》，我们使用估值价差、配对相关性、长期收益反转、因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度。关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告。

下表展示了使用截至2023年3月3日的数据计算得到的常见因子的拥挤度。

以下四图分别展示了小市值、低估值、高盈利、高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势。其中，小市值因子拥挤度0.23，低估值因子拥挤度0.26，高盈利因子的拥挤度-0.83，高盈利增长因子拥挤度-0.44。

3.行业拥挤度：通信、计算机、电力设备及新能源、食品饮料和汽车的行业拥挤度相对较高

根据海通量化团队前期发布的专题报告《行业轮动系列研究15——行业板块拥挤度》，截至2023年3月3日，通信、计算机、电力设备及新能源、食品饮料和汽车的行业拥挤度相对较高，建筑和通信的行业拥挤度上升幅度相对较大。下列图表展示了截至2023年3月3日的行业拥挤度及相对上月末的变化。

4.风险提示

市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

联系人：曹君豪 (021) 23219745

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