【广发金融工程】大类板块底部共振（20230618）
摘要
Abstract
最近5个交易日，科创50指数涨1.97%，创业板指涨5.93%，大盘价值跌0.52%，大盘成长涨5.59%，上证50涨2.24%，国证2000代表的小盘涨2.61%，食品饮料通信机械上涨，公用事业银行下跌。
长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，不排除一轮新的上升周期的起点就在当下，关注底部向上周期的可能。
风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了上边界，20221028，风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，截至20230616指标3.16%，两倍标准差边界为4.33%。
估值水平，截止20230616，中证全指PETTM分位数39%，上证50与沪深300分别为35%、32%，创业板指6%，中证500与中证1000分别为19%、43%，市场静态估值相对历史处于较低水平。
自上而下债务周期视场角看，2023年4月份宏观杠杆率增速预计为13.7%，Wind一致预期2023年二季度名义GDP增速8.3%，按照支出法拆解至月度，2023年4月份TTMGDP增速预计5.5%，分子端总债务预计12.1%，宏观杠杆率增速由3月份的预估15.5%增速降至13.7%，增速环比下降1.8pct，政府端杠杆率保持稳定，居民与企业端杠杆率略微下降，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，预计下一轮高点将出现在2023年四季度，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期将维持。
资金交易层面，最近一周，ETF交易工具整体流入126亿元，北向资金流入144亿元，融资盘5个交易日流出14亿元，两市日均成交10096亿元。
一、量化模型择时结论
二、市场与行业估值
三、主流ETF规模变化
主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为126亿元左右。
四、期权成交量看涨看跌比
上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日低于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期不存在超买风险。
五、市场情绪之200日长期均线之上比例
六、权益资产与债券资产风险偏好跟踪
七、融资余额
八、个股2023年基于收益区间的占比分布统计
风险提示
GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
详情请参考我们在2023年6月18日发布的报告《金融工程：大类板块底部共振—A股量化择时研究报告》。
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