【国盛量化】市场情绪已过度悲观

admin5个月前 (02-05)研报398

1.市场走势分析

Market Index

本周，大盘出现大幅下跌，上证指数全周收跌6.19%，各大规模指数及行业指数纷纷创出新低。当下，几乎所有的规模指数日线级别下跌结束概率超过90%，近一半行业的日线基本下跌结束概率超过90%，市场情绪已过度悲观。在此情形下，很多指标和统计规律会失效，我们建议投资者拉长投资周期，并适当做些逆向操作。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。

1.1

市场情绪已过度悲观

1.2

创业板短期或已基本触底

本周，创业板再次大幅下跌，创业板指全周收跌7.85%。目前，创业板处于日线级别下跌中，日线下跌走了21浪结构，历史结束概率100%。我们认为创业板短期或已基本触底，后续大概率将迎来日线级别反弹。

其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。

2.市场行业分析

Industry Index

2.1

中期看多医药、钢铁、建材、房地产和农林牧渔，看空汽车、家电、非银行金融、通信、消费者服务

医药、钢铁、建材、地产、农林牧渔的周线级别下跌已经走了7-9浪结构，周线下跌临近尾声，我们将其纳入看多行列。

汽车近期重新由周线级别上涨转为周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1波，周线级别下跌大概率没跌完；消费者服务的周线级别下跌也只跌了1波，中期下跌结构也不够充分。

近期，家电、非银行金融、通信相继确认周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1浪结构，周线级别下跌大概率没有结束。

目前军工、电力设备及新能源、食品饮料、交通运输、传媒仍处于周线级别下跌中，但周线下跌在日线上已经走出了3-5浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看空行列。

2.2

近一半行业日线下跌结束概率超90%

上周大盘再次出现大幅下跌，上证指数全周收跌6.19%。在此背景下，绝大部分行业再次迎来新低，近一半行业日线下跌结束概率超90%。短期配置上，银行、家电刚确认日线级别上涨，且日线上涨只走了1浪结构，短期上涨大概率结束不了；有色金属、基础化工、石油石化、建材、建筑、房地产、交通运输、通信、电子、消费者服务、食品饮料、纺织服装、轻工制造、电力设备及新能源、军工日线级别下跌已经走出7-17浪结构，短期有望迎来日线级别反弹。

行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。

3.市场景气与情绪观察

Prosperity & Emotion

3.1

A股景气指数观察

我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。

本轮景气下行周期起始于2021年10月，至今已经过28个月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看本轮景气下行的底部区域已经出现，当前景气指数正缓慢呈现出震荡上行趋势。

截至2024年2月2日，A股景气指数为7.20，相比2023年底上升1.77，景气近期上升幅度明显，已经显现右侧回升趋势。

3.2

A股情绪指数观察

情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。

当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于上行区间，见顶信号指向看多；因此对后市整体观点看多。

A股情绪见底指数信号（价）：空

A股情绪见顶指数信号（量）：多

综合信号为：多

4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes

4.1

ChatGPT概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：ChatGPT概念。其驱动事件为：OpenAI发布了自然语言生成式模型ChatGPT，可以通过人工智能模型来与用户对话，并自动理解用户的问题，提供更精确、更有价值的信息。ChatGPT概念股如下：

4.2

中证500增强组合

近期中证500增强组合收益率 -8.63%，跑赢基准0.60%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益31.05%，最大回撤-4.99%。

本周根据策略模型，组合持仓如下：

4.3

沪深300增强组合

近期沪深300增强组合收益率-5.60%，跑输基准0.97%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益14.28%，最大回撤-5.86%。

根据策略模型，组合持仓如下：

5.市场风格分析

Market Style

我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。

5.1

风格因子表现

回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值、成长、盈利和杠杆因子呈现明显正相关性；价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量和成长等因子呈现明显负相关性。

从纯因子收益来看，近一周农林牧渔、食品饮料、消费者服务和建材等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，电子、电力设备、国防军工和有色金属等行业因子回撤较多；风格因子中，市值超额收益为正，市场呈现明显的大盘风格；量价类因子中动量因子超额收益为正，Beta和波动率因子超额为负；基本面因子中价值、盈利和成长因子超额收益为正，杠杆因子超额为负。从近二十日因子表现来看，大市值和高盈利股表现优异，流动性和Beta等因子表现不佳。

5.2

市场主要指数收益风格归因

因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。

指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近一周市场偏好大市值、高盈利和强动量的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值、Beta和价值因子上暴露较多，在风格因子上表现优异；而中证500主要呈现出价值因子的正向暴露和非线性市值因子的正向暴露，在风格因子上表现不佳；中小板指、创业板指和深证成指风格暴露大市值、高Beta和高成长，本周在风格因子上表现还行。

主要指数收益归因统计如下：

附录

指数分析及投资建议

>>>>风险提示

量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。

本文节选自国盛证券研究所已于2024年2月4日发布的报告《量化周报：市场情绪已过度悲观》，具体内容请详见相关报告。

刘富兵	S0680518030007	[email protected]
林志朋	S0680518100004	[email protected]
缪铃凯	S0680521120003	[email protected]
沈芷琦	S0680521120005	[email protected]
梁思涵	S0680522070006	[email protected]
杨晔	S0680523070002	[email protected]

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